顺鑫农业(000860):第三季度同比大幅减亏,最近四年最好净利润率-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度营收73.2亿元,同比-16.9％,归母净利润3.8亿元,同比+230.7％,扣非后归属母公司股东的净利润3.8亿元,同比+230.6％。其中2024年第三季度收入16.3亿元,同比-37.2％,归母净利润-0.4亿元,同比+80.8％,扣非后归属母公司股东的净利润-0.4亿元,同比+80.9％。

   公司第三季度同比已经大幅减亏。2020年至2023年四年间,公司第三季度的亏损额分别是1.1亿,1.1亿,0.2亿,2.1亿。今年第三季度公司亏损额为0.4亿。16.3亿的营收是最近四年最少的第三季度营收。

   公司前三季度整体毛利率36.3％,这是自2019年以来最高的毛利率水平。

   2019年至2023年前三季度整体的毛利率水平均低于36.3％。2023年前三季度整体毛利率仅29.4％。公司今年前三季度整体净利润率水平是自2020年以来最好的水平。今年前三季度整体净利润率是5.3％,同比提升8.7pct。

   公司自2020年起,管理费用率一直在提升。今年前三季度管理费用率为7.7％,同比提升0.6pct。2020年至2022年前三季度管理费用率分别为4.5％,5.4％,6.9％。

   公司三季度末合同负债金额6.6亿,相较于今年中报提升0.8亿。2023年同期合同负债金额为14.6亿。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营业收入103.1/104.9/111.6亿元,同比-2.6％/+1.7％/+6.4％;归母净利润3.42/3.83/5.03亿元,同比+215.7％/+12.0％/+31.3％,ESP分别为0.46/0.52/0.68元。公司是光瓶酒龙头企业,正在更高价位带培养新的大单品,维持"买入"评级。

   风险提示:光瓶酒销售无法稳住,新品销售未打开局面;屠宰亏损加大。