海天味业(603288):收入相较于二季度加速增长,南部区域表现突出-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度营收204.0亿元,同比+9.4％,归母净利润48.2亿元,同比+11.2％,扣非后归属母公司股东的净利润46.2亿元,同比+11.1％。其中2024年第三季度收入62.4亿元,同比+9.8％,归母净利润13.6亿元,同比+10.5％,扣非后归属母公司股东的净利润12.9亿元,同比+9.1％。

   在调味品低迷的背景下,公司2024年第三季度收入同比仍有接近10％增长。

   公司第三季度收入相较于第二季度有提速。公司2024年第二季度收入增速为8.0％,第三季度收入增速为9.8％。分产品类别看,其他调味品今年前三季度实现收入31.7亿元,同比+19.9％,是公司增速最快的调味品大类。收入占比最大的酱油,今年前三季度实现收入103.4亿元,同比+7.4％。公司今年前三季度线上渠道销售收入9.4亿元,同比+34.5％,增速远高于线下渠道。但是截止目前线下渠道仍旧是销售占比最大的渠道。分地区看,今年前三季度南部区域实现收入38.1亿元,同比+14.4％,是增速最快的区域。

   公司今年三个季度销售毛利率逐季下滑,管理费用率逐季提升。2024年一季度销售毛利率37.3％,中报销售毛利率36.9％,前三季度销售毛利率36.8％。2024年一季度管理费用率1.6％,中报管理费用率1.9％,前三季度管理费用率2.0％。

   截至2024年三季度末,公司经销商数量为6722家。期内增加567家,减少436家。北部区域经销商数量最多,达到1976家。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营业收入268.9/292.0/313.3亿元,同比+9.5％/+8.6％/+7.3％;归母净利润62.5/68.7/73.3亿元,同比+11.1％/+9.8％/+6.7％,ESP分别为1.12/1.23/1.32元。公司具备极强的抵御行业周期和抗风险的能力,维持"增持"评级风险提示:餐饮渠道低迷时间持续;食品安全事件对公司产生长久伤害。