中国中铁(601390):Q3归母净利承压,现金流逆势改善-季报点评

中国中铁发布2024年三季报。根据财报,24Q1-3,公司实现营收8203

  亿元/同比-7％,归母净利206亿元/同比-14％,扣非净利190亿元/同

  比-16％;其中24Q3营收2758亿元/同比-6％,归母净利62.9亿元/

  同比-19％,扣非净利59.2亿元同比-20％。

   期间费用率提升,现金流小幅改善。根据财报,①期间费用率:24Q1-3,

  公司期间费用率(不含研发)为3.09％/同比+0.09pct,其中销售/管理

  1财务费用率分别为0.53％/2.15％/0.41％,同比+0.03/+0.02/+0.04pct.

  ②现金流:24Q1-3,经营性现金流净流出713亿元/同比多流出375

  亿元;24Q3经营性现金流净流出19亿元/同比少流出18亿元。③减

  值情况:24Q3,信用1资产减值合计9.2亿元,同比多6.9亿元。

   装备制造营收高增,地产开发业务表现亮眼。根据财报,①基础设施

  建设:24Q1-3实现营收7132亿元/-8％,毛利率7.6％/-0.4pct;24Q3

  营收2401亿元/同比-9％,毛利率6.9％/同比-1.6pct.②设计咨询:

  24Q1-3营收128.5亿元同比-4％,毛利率24.5％/同比-2.7pct;24Q3

  营收38.9亿元/同比-4％,毛利率20.6％/同比-5.2pct.③房地产开发:

  24Q1-3营收219亿元/-13％,毛利率12.7％/-0.3pct;24Q3营收74.3

  亿元/同比+72％,毛利率12.9％/同比+9.4pct.④装备制造:24Q1-3

  营收198亿元/同比-1％,毛利率22.7％/同比+1.2pct;24Q3营收78.2

  亿元/同比+16％,毛利率29.5％/同比+4.5pct.⑤资源利用:24Q1-3

  营收57.6亿元/-11％,毛利率54.3％/-4.1pct;24Q3营收17.1亿元/

  同比-37％,毛利率56.4％/同比-1.5pct.

   盈利预测与投资建议。化债背景下公司有望现金流修复、新签订单改

  善。预计公司24-26年归母净利润298/311/323亿元。参考可比公司,

  给予公司A股24年7倍PE估值,对应合理价值8.42元/股,基于

  AH折溢价,给予H股合理价值5.07港元/股,均维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资不及预期,大宗商品价格波动,地缘政治风险。