中国核电(601985):业绩表现稳定,增长动能充足-2024年三季报点评

事项:

   2024年三季度公司实现收入195.45亿,同比降低1.25％;2024年前三季度公司实现收入569.86亿,同比增长1.6％。2024年三季度公司实现归母净利润30.52亿,同比降低7.1％;2024年前三季度公司实现归母净利润89.34亿,同比降低4.22％。

   评论:

   检修天数增加影响电量及业绩表现。发电量情况:公司前三季度累计商运发电量为1603.88亿千瓦时,同比增长2.70％;上网电量为1511.21亿千瓦时,同比增长2.92％。拆分来看:1)核电前三季度发电量1356.38亿千瓦时,同比下降2.74％;上网电量累计为1267.83亿千瓦时,同比下降2.79％。影响电量表现的主要原因为本年度机组检修天数较去年有所增加,发电量同比降低。2)新能源前三季度发电量为247.50亿千瓦时,同比增长48.19％,其中光伏/风电发电量136.41/111.09亿千瓦时,分别同比增长50.10％/45.91％。受益于新能源装机的增长,上网电量实现243.38亿千瓦时,同比增长48.21％。

   装机稳步提升。装机情况汇总:1)核电方面:2024年前三季度公司控股核电在运机组25台,装机容量2375万千瓦;控股核电在建及核准待建机组18台,装机容量2064万千瓦。2)新能源方面:公司控股装机容量2414.7万千瓦,其中风电/光伏分别为783.1/1631.6万千瓦;控股新能源在建装机容量1504.5万千瓦,其中风电/光伏在建分别为319.8/1184.8万千瓦。

   整体经营稳定,在建机组目前18台充分保持了未来的成长性。7月及9月公司辽宁徐大堡核电站2号机组及漳州核电站4号机组分别浇筑核岛第一罐混凝土,项目稳步推进。8月江苏徐圩2台"华龙一号"压水堆核能发电机组和1组高温气冷堆核能发电机组获得国务院核准。10月公司收到福建发改委批复文件,公司控股在运的福建福清核电5/6号机组未参与市场交易形成价格的电量执行福建省煤电基准价0.3932元/千瓦时,保障了公司稳健的经营底色。目前公司在建18台核电机组,保证了长期的成长性。

   投资建议:公司在手项目充沛,经营业绩稳定。核电的基荷电源属性带来了公司稳定的业绩预期,目前公司经营稳定,电量、业绩兑现符合预期。考虑到当前的实际经营情况,我们预计24年至26年实现归母净利润约110/121/131亿元,增速分别为+4％/+10％/+8％,参照可比公司给予25年18xPE,对应市值2187亿元,目标价11.6元,维持"强推"评级。

   风险提示:核电安全事故、核电电价下行风险等。