天孚通信(300394):业绩稳步增长,新产品推进顺利-公司季报点评

事件。公司发布24年三季报,24前三季度实现收入23.95亿元,同比+98.55％;归母净利润9.76亿元,同比+122.39％;扣非净利润9.51亿元,同比+126.15％;毛利率58.21％(同比+5.28PCT)。24Q3单季度收入8.39亿元,同比+54.77％,环比+1.76％;归母净利润3.22亿元,同比+58.69％,环比-14.14％;扣非净利润3.10亿元,同比+58.99％,环比-16.59％。24Q3毛利率59.04％(同比+3.68PCT,环比-0.74PCT)。

   费用管控良好。24前三季度公司研发费用1.73亿元,同比+65.07％,研发费用率7.22％,同比-1.46PCT;销售费用率0.85％,同比-0.64PCT;管理费用率4.19％,同比-0.52PCT;财务费用率-1.55％,同比+3.46PCT。24前三季度经营现金流8.94亿元,同比+81.64％;存货3.09亿元,同比+37.31％;合同负债1.96亿元,同比+215.53％。财务费用波动主要系主要是汇兑损失影响,合同负债大幅增长主要系订单增加后预收客户款项增加所致。

   产能稳步扩张,新产品研发推进顺利。公司针对硅光技术平台和CPO相关配套产品有多个研发项目在正常推进。泰国生产基地部分主要客户在进行各项审核认证和产品测试,预计近期会陆续进入规模生产。

   盈利预测。我们认为,随着AI算力需求增加,将提振国内外高速光模块需求,光通信行业有望保持长期快速发展。天孚通信在行业竞争格局中处于领先地位,业务收入有望维持稳定增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.15、22.27、30.46亿元,EPS为2.55、4.02、5.50元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2025年PE区间35-40X,对应合理价值区间140.70-160.80元,"优于大市"评级。

   风险提示。行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧。