中望软件(688083):国内温和复苏,3D增长亮眼

事件:近日,公司发布2024三季报。前三季度,公司营业收入5.12亿元,同比+10.11％,归母净利润0.11亿元,同比+159.69％;单三季度,公司营业收入2.04亿元,同比+7.66％,归母净利润0.05亿元,同比-11.83％。业绩基本符合预期。

   国内增长有所放缓,但出现积极变化。根据公司公告,相比二季度收入同比增速(+17.54％),公司三季度收入同比增速(+7.66％)略有降低。商用和教育是公司两大核心下游行业。根据公司公告,在国内经济温和复苏背景下,商用客户采买正版化国产工业软件意愿未能明显升温,公司凭借显著产品力提升,商用版本CAD保持平稳增长。财政拨款为教育行业预算重要来源,当前教育行业预算仍然趋紧,公司教育版本CAD产品销售承压。依托教育团队的积极尝试,公司已经为后续行业逐步复苏打好基础。公司今年推行直销+分销并举战略,销售资源分配也可能对公司形成短期扰动,但利于中长期成长。

   海外有望延续优异表现。根据公司公告,由于全球宏观经济下行、地区市场需求波动、汇率变动、经销商集中培训等,公司来自海外的营业收入增速较上半年有所下滑。随着新版本产品客户验证工作的推进、经销商体系的不断优化,公司有望延续海外市场的优异表现。

   3D产品增长亮眼,期待新版本增量。根据公司公告,公司年中发布的新版本产品性能提升明显,已开始得到初步的验证与推广。单三季度,3D产品收入同比增长超过35％,呈现加速趋势,充分反映出广大客户的高度认可。3D产品主要向大中型客户销售,在三季度集中测试、验证产品性能后,有望在四季度实现快速增长。

   持续精细化管理,挖掘人效潜力。根据公司公告,单三季度,公司销售/管理/研发费用率分别为46.68％/12.51％/51.90％,同比去年同期-3.71/+0.50/+1.38pcts,此三项费用率整体有所下降。预计随着管理体系持续优化,公司将逐步释放正向剪刀差。

   投资分析意见:维持"买入"评级:考虑国内需求平淡,分销转型短期影响,成熟产品线2DCAD短期承压,下调盈利预测。预计24-26年2DCAD收入增速+0％/+10％/+10％(原预测+9％/+10％/10％)。预计24-26年收入预测值9.49/11.57/14.26亿元(原预测9.93/12.06/14.80亿元),同比+15％/+22％/+23％,归母净利润预测值0.80/1.34/2.02亿元(原预测0.98/1.45/2.12亿元),同比+30％/+68％/+51％。随着与海外核心产品间性能差距日渐缩短,公司中高端产品市占率有望快速提升。维持"买入"评级。

   风险提示:3D产品迭代不及预期;市场竞争格局不及预期;因聘任独立董事流程违规受到交易所处罚等。