百洋医药(301015):业绩符合预期,制药并表提供新增长动能-三季点评

事件:公司发布2024年三季报,24Q3:实现收入21.5亿(+4.68％),归母净利润2.38亿(+17.02％),扣非归母净利润2.40亿(+24.76％);

   24Q1-Q3:实现收入61.4亿(+2.65％),归母净利润6.41亿(+17.42％),扣非归母净利润6.10亿(+26.22％)子公司并表贡献增量,业绩有望重回高速增长轨道。24年7月百洋制药纳入合并报表范围,根据收购公告,百洋制药业绩承诺24-26年扣非归母净利润分别为不低于1.4亿、1.7亿、2.2亿元。制药并表有望持续为公司带来增量贡献,叠加公司主业持续向好,公司业绩有望重回高速增长轨道。

   分板块来看,品牌运营业务保持稳健增长,批发配送业务持续剥离。

   24年前三季度,公司品牌运营业务实现收入41.3亿,同比增长15.5％,其中品牌运营业务毛利额20.2亿,同比增长19.26％,占比达91.93％,主业保持稳健增长。前三季度批发配送业务实现收入17.0亿,同比下降19.4％,核心系公司聚焦核心品牌运营业务,压缩了批发配送业务规模;前三季度零售业务实现营业收入2.89亿元,同比增长8.56％,整体保持稳健。

   高端器械+核药有望打开第二增长曲线,后续在手BD拓展顺畅。24H1,同心医疗磁悬浮心脏在60多家医院开展植入手术,家用心电仪五维康、迈迪斯电磁定位穿刺导航技术均已迈向商业化运用、瑞迪奥核药处于上市申报阶段,创新药械未来有望成为第二增长曲线。同时,公司在手BD拓展顺畅,有望持续打开成长空间盈利预测与投资建议:随着公司持续拓展新品类,未来成长三部曲有望持续奠定业绩增长确定性。考虑到公司并表百洋制药,我们调整此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为82/95/107亿元,同比增长8％、16％、13％(前值为81/92/105亿元);归母净利润分别为8.7、11.3、14.8亿元,同比增长32％、30％、31％(前值为8.6、11.2、14.7亿元),维持"买入"评级。

   风险提示新品类扩张不及预期;迪巧市场竞争格局恶化的风险;新产品市场拓展不及预期。