兖矿能源(600188):Q3成本控制有力,煤化工业务盈利继续回升-季报点评

Q3业绩环比小幅回升,好于市场预期。公司发布三季报,前三季度公

  司实现归母净利润114.1亿元,同比下降27.0％;扣非归母净利润110.5

  亿元,同比下降22.5％。其中Q3实现归母净利润38.4亿元,同比下

  降15.6％,环比增长0.7％;扣非归母净利润37.5亿元,同比下降

  10.7％,环比增长3.3％。虽然Q3自产煤量价环比略有下滑,但公司

  成本费用控制较好,且煤化工业务盈利环比也在继续改善。

   Q3产量环比增长7％,成本控制较为突出,预计明年山东本部及蒙新

  产区均有增量。根据公司财报,Q3公司商品煤产量3673万吨,同比

  +10％/环比+7％,产量环比增长主要来自于子公司兖煤澳洲、鲁西矿业

  和内蒙古矿业;自产煤销量3182万吨,同比+7％/环比-1％;自产煤吨

  煤收入667元,同环比持平;吨煤成本315元,同比-1％/环比-12％;

  吨煤毛利352元,同比持平/环比+12％。

   Q3煤化工业务盈利环比继续改善,未来主要增量来自内蒙荣信化工80

  万吨烯烃项目及新疆能化。根据公司财报,Q3公司化工品销量195万

  吨,同比-8％/环比+5％;煤化工收入62.0亿元,同比-12％/环比-1％;

  煤化工成本47.0亿元,同比-9％/环比-5％;煤化工毛利15.0亿元,同

  比-18％/环比+14％,毛利连续两个季度回升。

   盈利预测与投资建议。公司中长期发展战略纲要正在逐步落地,成长

  优势突出,煤炭主业在山东本部、新疆、陕蒙、澳洲等产区均有增量。

  公司分红比例也处于行业前列。按中国企业会计准则,预计公司2024-

  2026年EPS分别为1.50/1.65/1.75元人民币/股。参考可比公司估值,

  给予公司A股25年12倍PE,对应A股合理价值19.84人民币元/

  股,根据公司AH股最新溢价率,得到H股合理价值12.86港元/股,.

  维持公司A.H股"买入"评级。

   风险提示。需求可能低预期,产品价格超跌,在建项目进展低预期等。