三环集团(300408):整体业绩持续高增,MLCC产品矩阵丰富-2024年三季报点评

整体业绩稳健增长,产品市场认可度不断提升。2024年前三季度公司实现营业收入53.81亿元,同比增长31.05％;实现归母净利润16.03亿元,同比增长40.38％;实现扣非归母净利润14.37亿元,同比增长63.66％。受益于消费电子、光通信等下游行业需求回暖,以及公司产品市场认可度不断提高,公司盈利能力呈持续增长态势。

   24Q3利润表现受费用端拖累环比下滑。单看第三季度,公司24Q3实现营业收入19.53亿元,同比增长32.29％,环比增长4.81％;归属于母公司股东的净利润为5.78亿元,同比增长40.59％,环比下降2.50％;扣除非经常性损益后的净利润为5.24亿元,同比增长69.56％,环比下降2.22％。公司Q3利润端环比略有下滑,净利润环比下滑1544.47万元,其主要原因或是第三季度汇兑损失导致财务费用环比增加5180.97万元。

   高容MLCC规模优势显现,毛利率显著改善。2024年前三季度公司毛利率为42.77％,同比+2.99pct。单看第三季度,公司毛利率为44.3％,同比+4.42pct,环比+0.93pct,毛利率水平显著改善。其主要原因或为:1)高容MLCC持续放量、收入占比提升显著;2)PKG产品价格环比上涨;3)插芯产品下游景气度高。

   公司MLCC产品矩阵丰富,持续突破技术水平。公司MLCC产品形成了丰富的产品矩阵,广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业公司光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量均居全球前列,其中,光纤陶瓷插芯、片式电阻器陶瓷基板被国家工业和信息化部评为"单项冠军"产品。公司的超高容MLCC产品荣获第十二届中国电子信息博览会创新金奖。

   盈利预测和估值:公司持续加大研发力度,始终密切跟踪行业发展趋势,不断实现自我突破,坚持自主研发、自主创新,为客户提供高价值的产品和服务。我们预计公司2024-2026年实现营业收入74.08/92.52/111.11亿元,同比增长29.35％/24.90％/20.09％,实现归母净利润21.35/26.70/31.94亿元,同比增长35.02％/25.06％/19.65％,对应EPS为1.11/1.39/1.67元,对应当前价格的PE为34.13/27.29/22.81倍,给予"增持"评级。

   风险提示:下游应用需求不及预期;行业竞争加剧;技术开发不及预期。