华中数控(300161):2024Q3业绩环比转盈,在手订单充沛

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入11.07亿元,同比-14.54％;实现归母净利润/扣非归母净利润-0.67/-1.18亿元,同比-99.46％/-4.69％。

   2024Q3业绩环比扭亏为盈,数控系统和机床板块稳健增长。1)分季度看,2024Q3公司实现营业收入4.78亿元,同比+16.76％,实现归母净利润/扣非归母净利润0.39/0.18亿元,同比+2546.98％/+242.79％,经历两个季度亏损后,三季度顺利扭亏为盈。2)2024Q3毛利率为34.47％,和前两个季度相比基本持平,归母净利率为8.25％,同比+7.89pct,三季度公司期间费用率显著下降,2024Q3期间费用率为32.62％,同比-8.34pct,收入增长带来规模效应。3)分产品看,2024年前三季度数控系统与机床板块公司抢抓市场窗口,坚持高端引领,实现收入5.95亿元,同比+5.11％;工业机器人与智能产线板块实现收入4.46亿元,同比-34.27％,主要系公司新能源动力电池智能装备业务在手订单尚在执行中影响;特种装备板块和新能源汽车配套板块分别实现收入0.40/0.15亿元,分别同比+49.28％/-14.30％。

   在手订单较为充沛,有望推动业绩持续改善。截至2024年9月底,公司合同负债为3.27亿元,较期初增长70.91％,主要系本期按合同约定收到预收款项增加所致;公司存货为13.63亿元,较期初增长51.26％,主要受新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响。整体上看,公司在手订单较为充沛,叠加在执行当中的新能源动力电池智能装备相关订单,未来业绩有望迎来持续改善。

   高端数控系统为自主可控核心产品,政策推动将为公司提供持续动力。公司为国产高端数控系统公司领军企业,后续若宏观经济有所复苏,作为顺周期核心标的业绩弹性大,随着未来几年设备更新政策持续落地,为公司下游需求提供支撑,同时目前政策强调自主可控,高端数控系统作为核心零部件处于国产替代关键进程当中,有望持续受益于政策,为公司未来增长提供持续动力。

   盈利预测:首次覆盖,给予公司"增持"评级。我们预计2024-2026年公司实现营业收入23.17/27.61/32.52亿元,实现归母净利润0.41/1.31/1.92亿元,对应PE为154.89x/48.06x/32.86x。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,机床行业复苏不及预期,市场竞争加剧,国产替代进展不及预期,盈利预测和估值模型不及预期