浩洋股份(300833):Q3业绩短期承压,收购丹麦SGM有望贡献增量

事件:浩洋股份发布2024年三季报。24Q1-3公司实现营业收入9.46亿元,同比下降6.39％;归母净利润2.58亿元,同比下降16.80％;扣非后归母净利润2.46亿元,同比下降18.20％。24Q3公司实现营业收入2.77亿元,同比下降8.04％;归母净利润0.55亿元,同比下降36.50％;扣非后归母净利润0.52亿元,同比下降37.83％。

   政策支持推动国内需求提升,中长期优势不改24Q3国内外对于舞台演艺灯光设备市场景气度呈现整体向好态势,其中演唱会、专业场馆和文旅板块的需求表现良好。国内方面,在国家发展改革委等6部门印发《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》后,在一定程度上推动国内舞台演艺灯光设备的需求。下游市场需求仍较旺盛,在去年高基数背景下持续增长。24Q3公司持续拓展海外市场,收购丹麦SGM并作为法国雅顿以后的第二个海外品牌,借助其在舞台演绎建筑灯光行业的底蕴进一步拓宽品牌渠道,加强海外市场影响力。

   舞台演艺灯光设备市场景气度整体向好,公司中长期竞争优势不改,将围绕2条路径稳步提升市占率:(1)拓展品类:根据市场需求持续开发引领市场前沿的新品类,加大产品的开发力度,同时推动舞台演艺灯光艺术与建筑艺术照明技术的深度融合;(2)提升老客户份额+开拓新客户:通过产品的持续创新,加深与现有客户的合作,同时进一步开发新的客户。

   Q3毛利率保持稳定,费用提升净利率短期承压盈利能力方面,24Q1-3公司毛利率为51.74％,同比增长0.82pct;24Q3公司毛利率为51.48％,同比下降0.12pct。其中,其中自有品牌雅顿整体毛利率维持在较高水平。

   期间费用方面,24Q1-3公司期间费用率为19.56％,同比增长6.24pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.58％/7.14％/6.33％/-2.49％,同比分别+1.05/+1.36/+2.56/+1.28pct。24Q3公司期间费用率为27.52％,同比增长11.68pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.17％/7.49％/8.98％/1.89％,同比分别+1.24/+0.79/+4.39/+5.26pct。

   其中,24Q3研发费用同比增长,我们分析主要系公司持续增加研发所致;财务费用同比增长,我们分析主要系人民币对美元汇率同比增长致汇兑受益同比下降。综合影响下,24Q1-3公司净利率为27.57％,同比下降3.38pct;24Q3公司净利率为20.29％,同比下降9.02pct。

   投资建议:浩洋股份技术全球领先,具有稀缺资源知名欧美品牌雅顿,绑定优质ODM客户,新产能有望贡献增量,长期增长可期。我们预计浩洋股份2024-2026年营业收入为12.77、14.82、17.12亿元,同比增长-2.15％、16.05％、15.55％,归母净利润为3.46、4.35、5.00亿元,同比增长-5.52％、25.60％、15.03％,对应PE估值14.0x、11.2x、9.7x,给予24年18.0xPE,对应目标价49.23元,维持"买入-A"的投资评级。

   风险提示:市场需求不及预期、红海事件影响超过预期、市占率提升不及预期、原料价格波动、业务拓展不及预期、大股东减持风险。