中海油服(601808):盈利能力改善,受天气及汇兑影响业绩下滑

事件描述

   公司发布2024年三季报。2024年前三季度实现营收336.61亿元,同比增长14.08％;归母净利润24.45亿元,同比增长7.54％;单三季度实现营收111.33亿元,同比增长4.70％;归母净利润8.52亿元,同比减少8.78％。

   事件评论行业景气度持续高位,单三季度盈利能力提高,但汇兑损失影响业绩。得益于持续推进自主创新能力建设,加快自研体系推广,在海上油气勘探开发生产领域不断取得突破和成果,公司毛利率稳步提升。2024年第三季度,公司毛利率达到18.07％,同比提升0.19pct,环比提升0.88pct;在利息净支出同比减少0.17亿元背景下,财务费用仍同比增加1.15亿元,或收到汇兑影响,因此业绩同比减少8.78％。整体来看,年初至今行业受"OPEC+"减产等影响,油价总体高位震荡,上游勘探开发投资持续爬高,油田服务市场规模稳定增长。国际综合油企重新强化上游业务,国内持续加大勘探开发力度,油气行业景气度继续提升。公司2024年前三季度营收和业绩均有所改善,分别同比增长14.08％和7.54％。

   受恶劣天气影响,部分装备工作时长减少,公司单三季度收入增速趋缓。2024年第三季度,由于恶劣天气公司部分业务作业量减少,公司钻井平台作业日数4,205天,同比减少5.40％,其中半潜式钻井平台影响较大,作业日数同比分别25.17％,自升式钻井平台作业日数同比微降0.61％。受此影响,单三季度收入同比增长4.70％,较Q2和Q1趋缓。

   部分暂停平台重获合同,降低对公司经营影响。2024年4月公司收到中东地区客户暂停4座钻井平台作业的通知,截至2024年8月底,作业暂停的4座钻井平台中,中海油服已就其中2座钻井平台(振海六号与SEEKER)分别与中海石油(中国)有限公司及东南亚某知名石油公司锁定服务合同。目前振海六号已锁定国内作业井位,预计8月底或9月初启动国内作业。SEEKER服务合同期限为三年,根据合同约定启动作业窗口期为2024年12月15日至2025年1月15日。行业景气度较高,对公司经营影响或将有限。

   海洋油气资源潜力巨大,中海油增储上产提高资本开支公司有望充分受益。全球油气探明率方面超深水远低于陆地,陆地石油、天然气探明率分别为36.72％和47.01％,超深水石油、天然气探明率仅为7.69％和7.55％,海洋油气资源潜力巨大,超深水是未来趋势。

   对于国内而言,油气探明储量整体品质变差,海域储量品质整体较好。未来无论从质量还是储量来看海上、深水及非常规油气都是今后油气勘探开发重要领域和方向。2024年中国海油资本开支预算总额为1,250-1,350亿元,相较2023年的高基数仍有一定幅度的增长,将保障一定时期内海洋油服行业景气。未来随着我国持续加大海上油田勘探开发力度,将持续利好相应配套油气服务及设备供应商,中海油服将充分受益。

   若不考虑未来股本变动,预计2024年-2026年EPS为0.80元、0.98元和1.16元,对应2024年11月1日收盘价的PE分别为19.4X、15.7X和13.2X,维持"买入"评级。

   风险提示1、国际油价大幅下跌;

   2、国际市场运营带来的风险。