洋河股份(002304):聚焦库存去化,调整优化渠道关系-2024年三季报点评

事件描述

   公司2024Q1-3营业总收入275.16亿元(同比-9.14％);归母净利润85.79亿元(同比-15.92％),扣非净利润83.97亿元(同比-17.39％)。公司2024Q3营业总收入46.41亿元(同比-44.82％);归母净利润6.31亿元(同比-73.03％),扣非净利润4.56亿元(同比-81.41％)。

   事件评论公司主动控制节奏,协助去化库存。公司现阶段聚焦去库存,调整渠道关系,三季度报表端承压。2024年Q1-3营业总收入+△合同负债为213.77亿元(同比-3.08％),其中2024Q3营业总收入+△合同负债为56.69亿元(同比-34.11％)。公司2024Q1-3销售商品及提供劳务收到的现金流242.32亿元(同比-5.13％),其中2024Q3销售商品及提供劳务收到的现金流64.2亿元(同比-33.49％)。

   产品结构对盈利能力形成拖累,毛利率下降明显。2024年三季度情况来看,公司高端产品有一定承压,带动毛利率同比-8.63pct至66.24％。同时公司加大费用投放,协助经销商库存去化,Q3期间费用率同比+15.75pct至35.62％,其中细项变动:销售费用率(同比+12.27pct)。受此影响,公司2024Q3归母净利率同比下滑14.23pct至13.61％。

   公司近年来内部变革延续,年初至今公司内部产品策略、渠道策略进一步清晰,人事趋于稳定。现阶段公司聚焦去库存,聚焦渠道关系优化、消费者教育等,加大费用投放协助经销商库存去化,目前库存环比已经有所下降。预计公司在阶段性调整后有望重新恢复增长,预计公司2024/2025/2026年EPS为5.53/5.17/5.21元,对应最新PE为15/16/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业需求不及预期;

   2、市场价格波动加大等。