健友股份(603707):三季度业绩恢复延续,海外生物制剂步入兑现期-业绩点评

业绩点评:2024前三季度,公司实现营业收入30.88亿元,同比下降1.72％,归母净利润6.06亿元,同比下降27.82％,扣非归母净利润5.48亿元,同比下降33.41％,经营活动现金流净额10.55亿元,同比下降9.91％,EPS0.37元,同比下降28.85％。第三季度,公司实现营业收入9.45亿元,同比增长12.79％,归母净利润2.01亿元,同比下降6.54％,扣非归母净利润1.80亿元,同比下降15.29％。

   Q3收入延续增长态势,利润下滑幅度收窄受到原料药周期波动及国内制剂集采等多重因素影响,公司收入增速自2023Q3出现波动,经过三个季度逐步出清,2024Q2恢复增长,Q3延续增长态势,收入增速实现12.79％,连续两个季度实现正增长。利润端同步呈现恢复趋势,Q3下滑幅度收窄至个位数。公司毛利率呈现稳步回升态势,2024Q3毛利率44.1％,环比上升2.3pp。费用率方面,前三季度销售费用率同比有所下降,管理费用率及研发费用率同比小幅上升,受汇兑因素影响,财务费用率同比呈现上升。

   扰动因素逐步出清,生物类似物产品管线助力开启新成长周期持续蜕变,战略布局高端复杂制剂及生物类似物产品管线步入兑现期:2024上半年引进阿达木单抗生物类似药逐步贡献收入,高端复杂制剂白蛋白紫杉醇近期有望获批上市,胰岛素产品管线持续推进,助力开启高端生物制剂新成长周期。同时海外非肝素制剂维持高速增长,2024上半年瑞加诺生注射液、盐酸帕洛诺司琼注射液、注射用达卡巴嗪、依替巴肽注射液、注射用伏立康唑等多款产品获得FDA批准上市,随着在美注射剂销售管线不断拓宽,Meitheal北美本土化销售优势不断得到强化,海外制剂板块持续推动公司业绩增长。

   国内制剂及原料药短期扰动有望出清:公司国内制剂业务板块核心品种集采影响边际减弱。同时肝素原料药业务风险已经释放,当前原料药价格及出口量均处于历史低位区间,呈现温和复苏态势。两方面扰动有望逐步出清。

   投资建议我们维持2024-2026年公司EPS分别为0.54元、0.70元、0.91元的预测值,当前股价对应2024-2026年PE分别为27.64、21.27、16.34倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示肝素原料药价格波动风险;

   存货持续计提减值风险;

   产品质量控制风险;

   地缘政治风险;

   药品研发失败、商业化不达预期风险;