泰和新材(002254):Q3业绩承压,关注行业需求复苏-2024年三季报业绩点评

本报告导读:公司Q3业绩略低于预期,氨纶、芳纶行业价差承压运行,静待需求复苏。远期新应用驱动芳纶需求高增,公司转向新材料平台型企业助力成长。

   投资要点:维持"增持"评级,目标价11.74元。氨纶行业仍在底部震荡,公司Q3业绩承压,下调2024-25年EPS至0.25/0.39元(原为0.61/0.74元),新增2026年EPS预测为0.57元,参考可比公司,考虑公司是国内芳纶与氨纶双龙头,从传统主业迈向新材料平台型公司,给予25年30倍PE,下调目标价至11.74元,维持"增持"评级。

   2024年Q3业绩承压。2024年前三季度公司实现营业收入29.23亿元,同比+0.43％,归母净利1.51亿元,同比-45.75％,扣非净利0.55亿元,同比-76.9％。其中Q3实现营业收入9.71亿元,同比+0.2％,环比-1.5％,归母净利0.34亿元,同比-47.0％,环比-63.6％,扣非净利0.15亿元,同比-66.8％,环比-55.1％,公司业绩环比承压。

   三季度氨纶行业价差下行,静待需求复苏。据隆众资讯统计,2024年三季度氨纶40D华东市场均价25977元/吨,环比二季度-9.8％,氨纶行业平均毛利-1414元/吨,环比二季度下降1180元/吨,行业仍承压运行。2024年9月国内氨纶装置产量为8.2万吨,环比-3.5％,产能利用率81％。三季度氨纶供给偏宽松,行业承压运行,但当前氨纶行业已处于底部区间,向下空间有限,供给端行业扩产周期接近尾声,供需格局有望改善,静待需求复苏。

   新应用驱动芳纶需求高增,但短期行业竞争加剧。三季度芳纶下游需求提升有限,行业逐步增加供给,芳纶行业竞争压力有所增长。

   但远期来看,根据帝人预测,全球芳纶市场空间2025年有望达到53亿美元,CAGR为9.7％。公司作为芳纶龙头具有10000吨对位芳纶以及16000吨间位芳纶产能,分别为全球第三和全球第二,公司有望充分受益行业增长。

   风险提示:宏观经济超预期下行,新业务拓展不及预期