金禾实业(002597):三季度收入利润环比恢复,三氯蔗糖开启涨价周期-季报点评

事件:金禾实业公布2024年三季报,前三季度实现营业收入40.43亿元,同比-1.2％,实现归母净利润4.09亿元,同比-27.4％;其中第三季度实现营业收入15.04亿元,同比+6.0％,环比+13.54％,实现归母净利润1.62亿元,同比+1.2％,环比+37.51％。

   三季度收入同环比恢复性提升,环比费用有所增加公司第三季度实现收入和净利润的同环比提升,其中净利润环比提升37.51％,恢复明显。利润率角度来看,第三季度毛利率19.52％,同比-3.92PCT,环比-0.62PCT,同比出现明显下滑,而净利率第三季度为10.78％,同比-0.52PCT,环比+1.88PCT,净利率虽同比略降,但环比有所改善。各项费用方面,第三季度四费率为9.49％,环比Q2的7.79％提升明显,四项费用绝对额环比增加3963万元,其中除销售费用外,管理费用、研发费用、财务费用环比均有所增加。

   安赛蜜、三氯蔗糖同比下滑,但价格开启上行,麦芽酚价格同环比改善根据百川盈孚数据,2024Q3公司食品添加剂四项主要产品安赛蜜/三氯蔗糖/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚第三季度市场平均价格分别为:3.59/13.42/9.76/7.71万元/吨,同比23Q3分别-18.5％/-16.1％/+17.0％/+16.1％,环比24Q2分别-9.3％/+17.5％/+6.1％/+5.5％。三氯蔗糖和安赛蜜作为公司食品添加剂板块重要的两个产品,三季度价格同比下滑明显,但麦芽酚产品价格同比提升明显,此消彼长,公司整体收入水平较23年三季度同比略增6.0％。

   四项产品均开启涨价周期,涨价幅度明显:根据百川盈孚数据,截至2024年10月25日,安赛蜜/三氯蔗糖/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚产品价格分别为3.9/21.0/10.2/8.2万元/吨,相较Q3平均价格分别+8.6％/+56.4％/+4.5％/+6.4％,其中三氯蔗糖价格由最低的10万元/吨已经恢复至21万元/吨,底部涨幅超过1倍。四项产品开启涨价周期,特别是三氯蔗糖价格的快速大幅上行有望提振公司未来盈利预期。

   公告投资建设年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目公司10月30日公告《关于投资建设年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目的公告》,拟通过自有资金和银行贷款等自筹资金投资约200,193.91万元,投资建设液氨10.18万吨/年,氢气6.64万kNm3/年,一氧化碳1.6万kNm3/年,碳酸氢铵20万吨/年。项目的实施通过采用先进的航天炉粉煤气化工艺技术,实现资源的高效利用,降低生产成本,提升生产效率,根据公司谨慎性预测,正常年份年销售收入94,128.00万元。

   盈利预测:由于产品价格的大幅波动,我们调整2024-2026年净利润预期为5.59/10.81/14.19亿元(2024-2025年前值为10.95/13.56亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动;投资项目建设不及预期;安全生产问题。