王府井(600859):奥莱业态延续韧性,部分细分品类表现较好-季报点评

事件:10月30日,公司发布2024年三季报,2024Q1-3实现营业收入84.99亿元/同比-8.27％,实现归母净利润4.27亿元/同比-34.13％,扣非归母净利润3.59亿元/同比-39.12％;单2024Q3实现营业收入24.64亿元/同比-14.61％,归母净利润1.34亿元/同比+2.53％,扣非归母净利润0.39亿元/同比-70.54％。

   奥莱业态延续经营韧性,部分细分类目表现较好。1)主业:分业态看,公司2024Q3百货/购物中心/奥特莱斯/专业店实现销售收入9.23/7.12/5.10/3.20/0.32亿元,同比-19.66％/-4.86％/+15.08％/-9.14％/-26.29％,奥莱业态和购物中心业态承载更多服务体验内容、高性价比内容,经营韧性较强。分类别看,数码类商品销售增长近28％,户外运动、时尚运动、国潮运动商品持续产品创新,具有较好的市场表现。娱乐休闲增长超20％,儿童体验类销售增长近15％,餐饮类销售占比已超过部分传统商品类别。2)门店:2024Q3期内公司贵阳国贸CCPARK购物中心对外营业,截至期末大型零售门店达79家/环比+1家。客流方面,前三季度各业态总体客流均实现同比小幅增长。

   毛利及费用表现承压,非经损益增厚利润。1)毛利端。2024Q3毛利率同比-1.09pct至38.29％,或系收入规模下降以及部分门店刚开业所致;2)费用端,2024Q3销售/管理/财务费用率同比+1.81pct/+1.77pct/-0.95pct至16.35％/13.02％/2.19％,整体期间费用率同比+2.63pct至31.57％;3)盈利端,2024Q3公司归母净利润1.34亿元/同比+2.53％,扣非归母净利润0.39亿元/同比-70.54％,其中非经常性损益为0.95亿元/上年同期为-0.01亿元,主要系所持股票公允价值变动影响。

   投资建议:公司为国内零售百货业标杆,具备丰厚行业积淀与产业资源,2020年获批免税牌照后积极推进免税业务体系搭建,万宁王府井离岛免税港已于2023年1月正式营业。考虑公司2024Q3业绩表现、当前线下消费仍然承压,我们调整2024-2026年营业收入至113.3/119.2/125.9亿元,归母净利润至5.18/5.73/6.38亿元,当前股价对应估值分别为34.5/31.2/28.0X,维持"买入"评级。

   风险提示:消费增长严重不及预期;行业竞争严重加剧;宏观政策风险