迈普医学(301033):利润端实现高增,新产品放量可期-2024年三季度报告点评

公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度,公司实现收入1.91亿元(+30.98％,同比,下同);实现归母净利润0.53亿元(+107.68％);实现扣非归母净利润0.46亿元(+108.37％)。分季度来看,2024年Q3公司实现收入0.69亿元(+14.70％);实现归母净利润0.20亿元(+50.83％);实现扣非归母净利润0.18亿元(+44.96％)。

   营收增长稳定,新产品持续放量。根据公司公告,公司是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑(脊)膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业,2024年前三季度公司收入整体增长稳健,预计主要受益于核心业务人工硬脑(脊)膜补片、颅颌面修补及固定系统业务的稳定增长,此外参考公司2024年10月29日投资者关系活动记录表,公司新产品可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶实现快速放量,2024年前三季度合计实现销售收入超过2,000万元,较同期增长近90％。

   费用管控成效显现,盈利能力提升。2024年前三季度公司销售、管理、财务费用率分别为17.44％/23.49％/-0.22％,同比分别增加(减少)-8.89/0.88/-0.39pct,销售费用率大幅下降,预计受益于公司在营销管理端的优化措施(参考2024年8月19日投资者关系活动记录表)。得益于费用端持续优化,公司净利率水平提升,2024年前三季度净利率为27.65％,同比提升10.21pct。

   营销网络不断完善,止血纱产品适应症拓展稳步推进。根据公司公告,公司不断拓展完善营销网络,形成了覆盖面较广的营销网络体系,截至2024年上半年,已与境内外近800家经销商建立良好的合作关系,产品进入国内超1,700家医院,公司产品已覆盖欧洲、南美、亚洲、非洲等近90个国家和地区。此外,公司积极筹划已上市的"可吸收再生氧化纤维素"止血产品的拓适应症工作,后续有望进一步提升产品竞争力。

   投资建议公司聚焦神经外科高值耗材领域,核心产品硬脑膜补片有望借助带量采购政策落地,实现市场份额提升;PEEK颅颌面修补产品有望在中短期内持续提供快速增量;公司新产品止血纱和脑膜胶业务有望成为公司新的增长点。考虑到公司盈利能力提升,我们上调了公司的盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.67亿元、0.92亿元和1.25亿元,同比增速分别为64.7％,36.9％和35.3％,当前股价对应P/E分别为49.76、36.34和26.86倍,维持"买入"评级。

   风险提示集采降价超出预期、集采落地执行不及预期、新产品推广不及预期。