福斯特(603806):Q3延续强阿尔法,盈利拐点值得期待

事件描述

   福斯特发布2024年三季报,2024前三季度实现收入151.74亿元,同比下降8.86％;归母净利12.58亿元,同比下降12.08％;其中,2024Q3实现收入44.11亿元,同比下降26.9％,环比下降18.96％;归母净利3.3亿元,同比下降39.67％,环比下降19.01％。

   事件评论胶膜业务,Q3公司销量环比基本平稳,考虑到行业层面Q3组件排产弱于Q2,公司份额预计进一步得到提升。盈利水平方面,Q3组件盈利压力向辅材传导,胶膜价格有所下行,但公司相对同行依然保持显著的盈利优势。

   其他业务,Q3公司背板销量环比有所下降,系背板整体需求下降所致。Q3电子材料销量环比稳中有升,经营趋势向好。

   其他数据方面,Q3末公司存货21.5亿,环降16％,应收票据和账款41.7亿,环降19％,Q3经营性净现金流18.8亿,均反映公司加大回款管控,经营质量良好。

   展望后续,光伏产业链中胶膜的竞争格局较好,在行业供需改善、贝塔复苏的将来,胶膜觉有更强的盈利修复确定性。福斯特作为份额领先、阿尔法显著的胶膜龙头,出货量跟随行业持续增长,盈利水平的弹性更加值得期待,同时电子材料业务亦将构筑第二增长曲线,进一步增厚利润。

   我们预计公司2024-2025年实现利润分别为16、25亿元,对应PE为30、19倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、市场竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。