紫光股份(000938):三季度业绩向好,持续升级ICT基础设施布局

事项:公司公告2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入588.39亿元,同比增长6.56％,实现归母净利润15.82亿元,同比增长2.65％。

   平安观点:公司2024年单三季度业绩向好。公司2024年前三季度实现营业收入588.39亿元,同比增长6.56％,实现归母净利润15.82亿元,同比增长2.65％,公司前三季度业绩实现平稳增长。分季度看,公司三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为208.89亿元、5.81亿元、4.95亿元,分别同比增长8.97％、12.06％、9.00％,增速相比一、二季度均有所提升,公司三季度业绩增长持续向好,呈现加速增长趋势。在盈利能力指标方面,公司2024年前三季度毛利率为17.59％,同比下降2.31个百分点;期间费用率为13.17％,同比下降2.43个百分点,费控成效良好。

   公司持续升级ICT基础设施布局。2024年前三季度,公司围绕"算力X联接",持续进行ICT基础设施产品升级,深化智算技术创新,构建开放生态,并积极推动算力的多元化和联接的标准化。根据公司公告,在网络方面,公司在业界首发支持1.6T端口速率的智算交换机,突破网络性能上限;率先发布CXL(ComputeExpressLink)光互连解决方案,实现数据中心内跨服务器、跨机柜的长距离、低延迟CXL连接;应用驱动数据中心解决方案首批通过自智网络基础能力L4.0级认证,推进了网络智能化水平。在算力和存储方面,推出更环保、更低成本的单相浸没液冷方案和相变浸没式液冷方案,立足解决愈发突出的高功耗芯片散热问题。在近日召开的智算新品发布会上,公司发布了多款新产品,其中包括全新一代智算产品G7系列多元异构算力服务器及下一代AI存储,大幅提升用户AI训练和推理效率。根据公司公告,2024年9月,公司已完成控股子公司新华三30％少数股权的收购,公司持有的新华三股权比例已增加至81％。公司完成收购新华三30％少数股权,将进一步优化自身业务,进一步增强数字经济产业布局,发挥协同效应,提升公司的核心竞争力。

   国际业务将成为公司未来发展的重要推动力。根据公司公告,2024年,公司加快全球业务拓展,前三季度完成了韩国、乌兹别克斯坦、智利、波兰等四家子公司注册。截至目前,公司海外子公司发展到19个,在全球范围内已建立45个海外备件中心,覆盖国家和地区增加至181个。公司在中亚、东南亚和欧洲等地成功实施了一系列重大项目,在中亚承接的云数据中心项目三季度成功上线,涉及公司众多产品,包括ICT硬件基础设施、虚拟化软件、云操作系统、安全、统一运维以及模块化机房等;在东南亚交付了多个AI智算数据中心网络基础设施。此外,在刚刚结束的第44届中东海湾信息技术展期间,公司全球首发H3CUniServerG7服务器、Wi-Fi7等一系列创新产品,充分展现公司卓越的技术创新实力与国际化品牌形象。2024年前三季度,公司控股子公司新华三实现营业收入402.66亿元,同比增长7.18％。新华三国际业务收入18.90亿元,同比增长16.34％;国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务营业收入达到6.85亿元,同比增长69.26％,持续保持高速增长势头。我们认为,公司国际业务发展势头良好,未来将成为公司发展的重要推动力。

   盈利预测与投资建议:根据公司的2024年三季报并考虑新华三30％少数股权收购的完成,我们调整业绩预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为23.74亿元(原预测值为23.16亿元)、32.31亿元(原预测值为28.40亿元)、39.13亿元(原预测值为35.07亿元),对应EPS分别为0.83元、1.13元和1.37元,对应11月6日收盘价的PE分别约为32.8、24.1、19.9倍。公司是国内ICT基础设施行业领先企业,当前,公司已完成控股子公司新华三30％少数股权的收购,公司的核心竞争力进一步增强。公司依托算力和联接"双基石"全栈能力布局大模型,未来将深度受益大模型产业发展机遇。另外,公司国际业务发展势头良好,未来将成为公司发展的重要推动力。我们看好公司的未来发展,维持对公司的"推荐"评级。

   风险提示:1)ICT基础设施及服务业务发展不达预期。公司是国内领先的ICT基础设施及服务提供商,以太网交换机、企业路由器、X86服务器等产品在国内的市场份额领先。但如果公司不能保持产品的持续更新与迭代,则公司的ICT基础设施及服务业务将存在发展不达预期的风险。2)公司国际业务发展不达预期。当前,公司国际业务发展势头良好。但如果公司自有品牌产品与服务在新市场的客户接受度低于预期,则公司国际业务将存在发展不达预期的风险。3)公司AIGC业务的发展不达预期。当前,公司在AIGC算力和大模型方面积极布局。如果公司高性能AI服务器或数据中心交换机的市场接受度低于预期,或者私域大模型的市场推广进度低于预期,则公司AIGC业务将存在发展不达预期的风险。