依依股份(001206):三大主要产品均保持高速增长,境外业务势头强劲-公司季报点评

公司发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营业收入13.16亿元,同比增长33.43％;实现归母净利润1.51亿元,同比增长72.72％,增长主要得益于客户订单增加、销售大幅增长、产能利用率提高以及原材料采购价格在报告期内相对平稳,营业成本总体保持稳定,盈利能力持续提升。2024Q3公司实现营业收入5.03亿元,同比增长40.68％;实现归母净利润0.56亿元,同比增长31.40％。

   三大主要产品高速增长,产能储备充足。2024年前三季度,公司境外主营业务收入达到12.28亿元,同比增长34.79％;境内营业收入为8761万元,同比增长17％。从产品表现来看,三大主要产品均保持高速增长。宠物垫产品同比增速达35.6％,宠物尿裤同比增长24％,无纺布产品同比增长35.74％。

   目前公司主要产品宠物垫产能利用率在90％以上,生产设备开机率达到100％。为应对订单的增长,公司对老生产线进行技术升级改造,同时采购新生产线增加产能,大力发展新质生产力。此外,全资子公司河北依依也预留了足够的产能扩张空间。

   推出员工持股计划,促进公司长期健康发展。公司于9月推出员工持股计划,旨在建立和完善员工、股东的利益共享机制,改善公司治理水平,提高职工的凝聚力和公司竞争力,调动员工的积极性和创造性,促进公司长期、持续、健康发展。该持股计划公司层面的考核目标为:24/25/26年公司营业收入目标值分别达到16.71亿元/18.80亿元/20.60亿元。

   规模效应显现,毛利率持续环比提升。2024Q3公司实现归母净利率11.13％,同比-0.60pct;其中2024Q3公司毛利率达到20.67％,同比-1.19pct,环比+1.20％。费用端,2024Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.31％、2.59％、0.96％、1.07％,分别同比-0.61pct、-0.09pct、-0.59pct、+1.41pct。

   财务费用率上升主要系第三季度汇率波动加剧,人民币兑美元升值,造成659万元汇兑损失。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.88、2.24、2.63亿元,同比+81.8％、+19.5％、+17.3％,当前收盘价对应2024-2025年PE为16、13倍,公司作为护理领域龙头企业,参考可比公司给予公司2024年24～25倍PE估值,对应合理价值区间24.37～25.38元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,市场竞争加剧,下游客户订单不及预期。