TCL科技(000100):光伏业务触底,显示顺周期启动

TCL科技公布2024年第三季度报告,报告期内公司实现营业收入1230.28亿元,同比下降7.57％;归母净利润15.25亿元,同比下降5.34％;扣非归母净利润7.29亿元,同比增长43.58％。单三季度收入428.05,同比下降10.75％;归母净利润5.30亿元,同比下降58.29％。

   单季度毛利率11.45％,环比下降1.54pct,净利率-3.18％,环比下降2.85pct。

   事件评论光伏业务拖累较多,三季度TCL中环归母净利润-29.98亿元,对TCL科技归母净利润影响约10亿元,环比亏损增加2.4亿元以上。前三季度,半导体显示业务实现营业收入769.56亿元,同比增长25.74％;净利润44.43亿元,同比改善60.67亿元;实现经营净现金流198.38亿元。

   三季度大尺寸LCD行业旺季不旺,平均价格与稼动率相较上季度赛事备货均有所下降,柔性OLED环比改善一定程度减少了TV景气下滑的影响。根据RUNTO预测,全年全球TV出货量有望达到2.04亿台,修复性增长1.5％,结束三连跌。由于以旧换新政策的刺激,9月中国电视线下市场销量同比增长15.3％,销额同比增长26.3％;线上市场销额同比增长26.7％。我们持续看好大尺寸LCD周期弱化后给予龙头企业稳定现金流+持续向上利润贡献。

   光伏业务方面,随着行业自律控产,供需状况有望好转。预计未来行业会更加的理性,并且更加的凸显企业在产品和技术上的竞争力。TCL中环在八月份也对经营策略做出调整,包括价格、稼动率与产业协同方面。目前硅片行业的公告价格在1.1-1.15元,硅片实际成交价比最低价已有2-3分/W的抬升,预计公司光伏业务后续能够看到减亏趋势。

   我们认为随着公司资本开支下降、利润表修复,股息率提升趋势明确,分红提升潜力巨大。

   短期光伏业务有所拖累,股价已经充分反映,中长期估值上升空间巨大。预计公司2024-2026年EPS为0.14、0.35和0.50,对应PE分别为37.18、14.96和10.44。

   风险提示1、TV需求复苏不及预期;

   2、淡季价格下行超出预期范围。