三花智控(002050):制冷与汽零业务稳健,储能机器人贡献增长曲线-公司点评报告

事件:2024年10月30日,三花智控发布2024年第三季度报告,公告显示24年Q3营业收入68.87亿元,同比+6.82％,环比-4.83％;归母净利润7.87亿元,同比+2.95％,环比-9.15％。

   Q3收入增速放缓,海外客户增速放缓:汽零业务方面,欧洲部分传统车企增速放缓。客户方面,特斯拉24Q3全球交付44.40万辆,同比减少4.76％、环比增长14.77％。沃尔沃24Q3销量为17.28万辆,同比+3％,环比-15.8％。宝马24Q3交付54.1万辆,同比-13％。2024Q3中国乘用车销量为662.3万辆,同比-1.9％,环比+7.7％。制冷业务方面,Q3为家电行业淡季,但随着以旧换新政策刺激,预计将拉动家电行业销量提升。

   毛利率环比稳步提升,净利润因管理费用环比下降。2024Q3毛利率为28.16％,同比-2.61pcts、环比+0.34pcts,主因原材料汇率利好减退影响。费用率方面,24Q3费用率为15.75％,同比-0.54pcts,环比+0.3pcts。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.23％/7.58％/5.23％/0.72％,环比分别-0.1/+1.12/+0.86/+1.12pcts,管理费用增加主因新工厂管理人员薪酬等增加所致,财务费用增加主要因为汇兑损益减少所致。24Q3归母净利润为7.87亿元,同/环比分别+2.95％/-9.15％。

   聚焦储能＆机器人业务,贡献中长期增长曲线。以旧换新政策刺激支持下,关注家电与汽车行业后续增速。储能:凭借自身业务公司密切跟踪储能系统技术发展动向,聚焦主力机型,储能业务已获得头部客户认可。机器人业务:仿生机器人领域聚焦机电执行器,配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样,后续有望带来新的收入增长曲线。储能系统技术发展动向,聚焦主力机型,储能业务已获得头部客户认可。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营收276.68、329.27、378.49亿元,同比增加12.67％、19.01％、14.95％;2024-2026年实现归母净利润为32.37、38.63、45.52亿元,对应PE分别为26、22、19倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:乘用车行业竞争加剧销量不及预期;新品推广不及预期;原材料成本价格上涨风险等。