中海油服(601808):天气因素扰动Q3业绩,不改长期增长趋势-2024年三季报点评

事件:据公司2024三季报,2024Q1-Q3公司实现营收336.62亿元,同比+14.08％,归母净利润24.45亿元,同比+7.54％,扣非归母净利润24.76亿元,同比+12.13％。2024Q3单季度,公司实现营收111.33亿元,同比+4.70％,归母净利润8.52亿元,同比-8.78％。

   点评:2024Q3部分钻井平台作业暂停+天气因素影响,钻井作业量有所下滑。2024Q3公司钻井服务作业天数为4205天,同比-5.40％,环比-8.05％,其中,自升式钻井平台/半潜式钻井平台作业天数分别为3357/648天,同比-0.61％/-25.17％,环比-1.69％/-32.15％,主要是受到部分钻井平台作业暂停以及天气因素影响。使用率方面来看,2024Q3钻井平台日历天使用率为74.55％,同比-6.34pct,环比-7.85pct,其中,自升式钻井平台/半潜式钻井平台日历天使用率分别为81.51％/50.18％,同比-3.53pct/-17.04pct,环比-3.09pct/-24.82pct。

   油田技术服务收入占比提升带动毛利率改善,汇兑损失短期拖累Q3业绩。2024Q1-Q3油田技术服务主要业务线作业量以及收入规模同比保持增长,收入占比提升带动毛利率改善。2024Q1-Q3公司毛利率为17.24％,同比+1.05pct,其中2024Q3毛利率为18.07％,同比+0.20pct,环比+0.88pct。费用方面,2024Q3财务费用率3.22％,同比+0.93pct,环比+1.75pct,预计或为Q3USD/CNY汇率波动造成汇兑损失影响。

   公司部分暂停平台已锁定新合同,全球海上勘探资本开支有望继续上行。一方面,公司暂停作业的4座钻井平台中,振海六号已经于8月底在国内开启作业,SEEKER预计将于2025Q1在东南亚地区启动作业,另外2个钻井平台也在积极获取合同,平台使用率有望逐步回升。另一方面,我们认为原油需求仍将稳步增长,OPEC+中长期的减产协同性仍有保障,我们预计2024Q4以及2025年油价中枢仍将维持在70美元/桶,全球海上油气勘探开发资本开支仍有望继续上行,公司订单量有望持续增长。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润33.13/41.71/50.42亿元,对应PE为22.60X/17.95X/14.85X,首次覆盖,予以"买入"评级。

   风险提示:油价波动风险,恶劣天气风险,业绩预测和估值不达预期