重庆啤酒(600132):量价及产品结构承压,期望来年表现-24年3季报点评

事件:公司发布24年3季报,24年前3季度累计实现营收/归母净利润/扣非归母净利润130.6/13.3/13.1亿元,分别同比+0.3％/-0.9％/-1.6％;对应推算24Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润42.0/4.3/4.2亿元,分别同比-7.1％/-10.1％/-11.6％。

   行业承压,量价双降。24Q3消费需求不振,啤酒行业整体表现疲弱,当季全国规上企业啤酒产量-5.3％至1007.5万千升。外部压力下,公司24Q3单季度啤酒销量同比-5.6％至87.3万千升,吨酒营收-1.6％至4812.5元。

   产品结构有所下滑。24年前3季度公司高档/主流/经济产品的营收分别为76.3/47.6/3.2亿元,同比分别-1.2％/+0.03％/+14.8％,产品结构呈现向低端滑落的趋势且该趋势仍在延续:24Q3高档/主流/经济产品的营收增速分别为-9.2％/-7.6％/+20.0％。产品结构的变迁解释了吨价下行的现象。

   成本费用增长,净利率下滑。公司24Q3的吨酒成本+1.1％至2446元,在吨价回落及单位成本上升双重作用下,公司24Q3的毛利率-1.4pct至49.2％。销售/管理/研发/财务费用率分别-0.9pct/+1.0pct/+0.1pct/+0.2pct至14.7％/3.2％/0.1％/-0.2％,期间费用率整体增加0.4pct。公司归母净利润率-0.3pct至10.3％。

   投资建议:预计公司24-26年EPS分别为2.77/3.03/3.29元,尽管公司短期承压,但仍保持着较为高端化的产品矩阵,且净利率水平高于行业。未来随着消费复苏及渠道改革完成,公司有望释放更大的业绩弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,消费需求偏弱,食品安全风险。