纳芯微(688052):汽车电子持续放量,24Q3收入再创新高-2024年三季报点评

事项:

   公司发布2024年第三季度报告:

   1)2024Q1-Q3:公司实现营业收入13.66亿元,同比+36.49％;毛利率33.21％,同比-7.86pct;归母/扣非归母净利润-4.08/-4.41亿元;

   2)2024Q3:公司实现营业收入5.17亿元,同比/环比+86.59％/+6.32％;毛利率32.06％,同比/环比-4.39pct/-3.27pct;归母/扣非归母净利润-1.42/-1.55亿元。

   评论:

   2024Q3收入创单季度新高,产品结构优化有望带动公司盈利能力不断提升。终端需求回暖叠加公司汽车业务持续上量,公司收入保持高增态势,2024Q3营业收入同比/环比增长86.59％/6.32％至5.17亿元。利润方面,受宏观经济、市场竞争等因素影响,公司短期毛利率有所波动,随着新产品的陆续推出,公司产品结构优化有望带动毛利率逐渐修复;净利润部分受到研发投入、管理＆销售费用增长和股权激励费用影响,若剔除股份支付费用影响,2024Q3公司实现归母/扣非归母净利润-0.72/-0.84亿元。展望未来,随着下游需求的进一步复苏叠加公司新产品的陆续放量,公司业绩和盈利能力有望持续增长。

   国内汽车隔离芯片龙头,完善布局＆优化性能带动份额快速提升。国内隔离及隔离+芯片市场空间广阔且仍在持续扩容,公司现已完成多品类布局,且在新能源汽车、工业控制、通信电源等领域均已实现批量供货,作为国产隔离芯片龙头,公司隔离类产品收入持续增长,未来有望持续受益于国产替代。公司在隔离技术上持续投入和不断突破,陆续推出了隔离式比较器、集成LVDS接口的隔离ADC、电容隔离式固态继电器等新品,其中作为国内首款全集成式隔离比较器已正式量产,获得众多汽车和工业客户的认可,产品竞争力持续提升。

   公司保持高水平研发投入,拓宽产品矩阵打开远期成长空间。2024Q1-3公司研发费用占营收比例达到36.29％,高研发投入下新产品进展顺利。磁传感器方面,公司车规级可编程磁开关已实现量产,磁轮速正在量产导入中;信号链方面,公司持续丰富隔离产品系列,并将MCU+产品量产应用于汽车电子执行器市场;电源管理方面,公司汽车主驱功能安全栅极驱动终样已在多家主机厂和Tier-1测试验证中,在功率路径保护方向推出的第一颗高边开关产品已导入头部汽车客户,步进马达驱动、单/双通道低边驱动,已实现量产并大规模出货,高端新产品的陆续放量有望带动公司业绩持续增长。

   投资建议:模拟芯片国产替代空间广阔,公司作为国内汽车领域模拟芯片龙头厂商,正内生外延拓展产品品类。考虑到公司尚处于高研发投入阶段,我们将公司2024-2026年归母净利润预测-1.46/0.85/2.61亿元调整为-2.97/0.33/1.47亿元。参考可比公司估值及公司历史估值水平,我们给予公司2025年9倍PS,对应目标价159.1元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:新产品推出不及预期;新能源车需求不及预期;行业竞争加剧。