华阳国际(002949):Q3收入降幅收窄,减值损失拖累净利润,经营现金流好转-公司季报点评

事件:公司2024前三季度实现营收8.12亿元,同减22.90％;归母净利润1.12亿元,同减19.46％;扣非归母净利润1.02亿元,同减2.10％。点评如下:Q3单季收入降幅收窄、利润加快下行,减值损失拖累净利表现。分季度看,公司2024Q1、Q2、Q3单季营收分别同比-11.11％、-35.03％、-16.03％,Q3收入降幅环比收窄;归母净利润分别同比-25.13％、-14.90％、-23.50％,扣非归母净利润分别同比+116.42％、+0.58％、-23.92％,Q3净利润加速下降主要因单季确认资产+信用减值净损失1802.87万元(23Q3单季减值损失为-147.24万元),占Q3单季归母净利润的34.25％,拖累当期业绩水平。

   前三季度盈利水平提升,Q3单季经营现金流好转。毛利率方面,公司2024前三季度毛利率同升2.09pct至34.03％。期间费用率方面,2024前三季度期间费用率同升0.44pct至17.27％,其中销售费用率同降0.24pct至2.29％,管理费用率(含研发费用)同升0.81pct至14.79％,财务费用率同降0.13pct至0.19％。此外,2024Q1-3公司资产+信用减值损失仅4.61万元,净损失同减99.50％(主要因本期收回EPC项目质保金冲减信用减值损失);投资净收益0.02亿元,同减80.21％。综上,净利率同升0.33pct至14.61％。经营现金流方面,2024Q1-3经营现金净流出0.27亿元,净流出同减10.42％;

   其中收现比同降1.18pct至94.36％,付现比同降9.33pct至28.04％;Q3单季经营现金净流入0.98亿元,净流入同增1.18亿元。此外,2024前三季度公司加权平均ROE同降2.03pct至7.15％。

   持续升级和优化BIM设计平台,依托设计平台优势外延布局数字文化产业。

   2024年4月深圳市住建局提出加快发展建筑业新质生产力、加速构建BIM现代化产业体系,点名华阳国际等企业为BIM研发先行。公司坚定推进"设计+科技"战略,年内持续优化升级BIM设计平台—华阳速建,逐步构建建筑、结构、给排水、暖通、电气、装配式等全专业BIM正向设计能力,自研的建筑全产业链管理平台CAPOLiBIM已更新至V6.04版,该平台也为同批次唯一入选2023深圳软件行业推荐标杆案例的建筑行业软件。与此同时,公司依托现有方案创作和设计平台优势布局数字文化产业,24年9月宣布参与投资设立数字文化产业基金及设立相关全资子公司,以期进一步拓展业务发展空间、充分整合现有资源,从而有望提升未来资产运营效率及盈利能力。

   盈利预测与评级。公司积极调整业务布局,收缩低毛利EPC业务、加码BIM与装配式技术等建筑科技,未来业务有望保持稳健增长。我们预测公司2024-2026年公司归母净利润分别为1.6、1.8、2.0亿元,EPS分别为0.81、0.92、0.99元,给予2025年17-19倍PE,对应合理价值区间15.56-17.39元/股。DCF估值方面,我们假定永续增长率1.35％-1.65％,WACC值6.73％-7.03％,则公司DCF对应合理价值区间为15.75-17.33元/股。综合看我们认为公司每股合理价值区间为15.56-17.39元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。