中国交建(601800):新签合同稳健增长,资产处置收益抬升归母净利增长-2024年三季报点评

事件:中国交建发布2024年三季报,24年1-9月公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润5366.4/162.7/135.2亿元,同比下降2.3％/0.6％/11.45％。

   24Q3公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为1791.9/48.8/29.0亿元,同比下降1.7％/0.65％/32.9％。

   点评:资产处置收益抬升业绩,毛利率有所提升:公司处置子公司股权使投资净收益提升明显,24年1-9月投资净收益为9.8亿元,较去年同期增加11.6亿元,从而使公司归母净利润降幅较收入降幅有所收窄;公司处置子公司收益属非经常性收益,因此24年1-9月扣非归母净利润同比降幅仍较大。24年1-9月公司毛利率/期间费用率/净利率为11.5％/6.1％/3.9％,同增0.28/0.28/0.12pct,其中销售/管理/财务/研发费用率为0.4％/2.3％/0.2％/3.3％,同增0.08/0.03/0.05/0.1pct。

   24年1-9月,公司经营性净现金流净流出770.3亿元,较去年同期多流出272.0亿元。

   新签合同稳健增长,新兴业务领域新签高增:24年1-9月公司新签合同额为12,804.6亿元,同比增长9.3％。其中,三季度新签合同额为3195.9亿元。前三季度公司在新兴业务领域新签合同额3900亿元,同比增长27％。境内/境外新签合同为10152.9/2,651.6亿元,同增5.9％/24.7％。分业务板块来看,24年1-9月公司基建/基建设计/疏浚业务新签合同额分别为11494.5/387.2/842.1亿元,同增10.0％/6.7％/9.3％;地方财政偏紧下传统交通市政新签合同额同比下降明显,港口/道路与桥梁/铁路建设新签合同同比下降1.4％/18.2％/38.1％。

   地方化债持续有助于推动回款,盘活资产卓有成效:公司紧跟地方化债进展,通过与地方政府积极沟通及加强内部考核等多种方式推动项目回款,随着地方化债的持续推进,公司项目回款有望进一步改善。公司同时开展做实资产专项工作,积极稳妥推进优质资产变现,分步、分阶段加快盘活处置低效无效资产以及非经营性资产,24Q3发行49.56亿元安江高速持有型ABS,盘活资产卓有成效。

   盈利预测、估值与评级:受地方政府财政偏紧等因素影响,公司前三季度经营仍有所承压,我们下调公司24-26年归母净利润预测至242.2/269.0/287.0亿元(下调幅度为6％/3％/4％),公司新签合同保持稳健增长,毛利率有所提升,我们仍看好公司未来增长,A/H股均维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资不及预期,回款不及预期。