中国化学(601117):盈利能力持续改善,新签有结构亮点

事件公司发布2024年三季报,2024Q1-3公司营业总收入为1,347亿元,yoy+2％;归母净利润为38亿元,yoy+3％;扣非归母净利润为39亿元,yoy+5％。其中2024Q3营业总收入为437亿元,yoy+8％;归母净利润为10亿元,yoy+29％;扣非归母净利润为8亿元,yoy+9％。

   2024Q3化学工程新签下降,基建和实业新签增长较快2024Q1-3公司新签合同额为2,841亿元,同比微增;其中2024Q3为805亿元,yoy-19％。分业务,2024Q1-Q3公司化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/勘探设计/现代服务业新签合同额分别为2,117/500/94/64/31/8亿元,分别yoy-6％/+28％/+26％/+19％/-15％/-67％;其中2024Q3新签合同额分别为614/148/4/22/10/2亿元,分别yoy-30％/+103％/-73％/+100％/-2％/-57％。报告期内基建/实业及新材料业务新签合同额实现较快速增长。分区域,2024Q1-3公司境内外新签合同额分别为2,184/657亿元,分别yoy+10％/-23％;其中2024Q3新签合同额分别为561/244亿元,分别yoy+77％/-64％。

   盈利能力持续改善,减值转回等对利润亦有正向贡献2024Q1-3公司综合毛利率9.5％,yoy+0.8pct;2024Q3为8.8％,yoy+0.3pct。2024Q1-3归母净利率为2.8％,同比基本持平;2024Q3为2.3％,yoy+0.4pct。盈利能力呈持续改善态势。期间费用率同比小幅增长。公允价值变动收益/减值转回/营业外收入亦对利润有较好正面贡献,2024Q3公司公允价值变动净收益为0.5亿元,同比增加0.6亿元,主要原因预计为投资的股票价格有所上涨;2024Q3公司减值转回0.5亿元(vs2023Q3公司减值规模为0.1亿元)。

   "两商"战略转型前景值得期待,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2,016/2,282/2,586亿元,分别yoy+13％/+13％/+13％,归母净利润分别为61/71/81亿元,分别yoy+13％/+16％/+15％,EPS分别1.0/1.2/1.3元/股,3年CAGR为15％。受益于化学工程稳步增长以及实业新材料持续放量,"两商"战略支撑公司增长动能及增长质量,维持"买入"评级。

   风险提示:专项债落地不及预期风险;订单推进不及预期风险;应收账款计提坏账风险。