扬农化工(600486):业绩符合预期,优创项目启程-2024年三季报点评

公司发布2024年三季度报告,今年前三季度实现营收80.16亿元,同比下滑13.57％,归母净利润10.26亿元,同比下滑24.61％,扣非归母净利润9.87亿元,同比下滑24.31％;其中,三季度实现营收23.17亿元,同比增长4.98％,归母净利润2.63亿元,同比增长10.87％,扣非归母净利润2.49亿元,同比增长12.01％。

   销量稳定,价格下滑。2024年前三季度原药业务营收48.21亿元(同比-19.03％),产量7.52万吨(同比+13.33％),销量7.61万吨(同比+1％),销售均价6.34万元/吨(同比-20.13％);2024年前三季度实现制剂业务营收13.88亿元(同比-9.30％),产量2.97万吨(同比+4.21％),销量3.43万吨(同比2.68％),销售均价4.05万元/吨(同比-11.67％)。

   农药价格疲软,拖累公司业绩。根据中农立华及百川,24Q3杀虫剂高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯均价分别为10.5/12.95/6.5万元/吨(同比-17.65％/-19.62％/-20.83％,环比0％/-4.78％/7.44％);杀菌剂苯醚甲环唑、丙环唑均价分别为9.64/7.57万元/吨(同比-13.31％/-28.58％,环比0.63％/-0.13％);除草剂草甘膦均价为2.48万元/吨(同比-23.22％,环比-4.98％)。

   努力抢抓订单,项目稳步推进。公司以市场份额不下降努力抢抓订单,包括灵活制定销售策略、深挖第三方客户潜力、深化内部协同、密切产销平衡,重点品种产能利用率达到90％以上,以多产支持了快销。此外,公司葫芦岛项目快速推进,一期一阶段项目截止6月底已进入试生产,二阶段项目已进入机电安装阶段。预计随着项目持续推进,将持续为公司贡献业绩增量。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。预计2024-26年实现营收118/133/150亿元(此前为125/139/153亿元),归母净利润12.5/16.9/19.8亿元(此前为17.4/20.6/23.3亿元),对应PE为19X/14X/12X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格走低;产能扩张进度不及预期,盈利预测不及预期