古井贡酒(000596):收入韧性较强,税金扰动盈利-公司季报点评

事件。公司发布2024年三季报:24Q1-3公司实现营业总收入190.69亿元,同比+19.5％,归母净利润47.46亿元,同比+24.5％;其中24Q3单季公司实现营业总收入52.63亿元,同比+13.4％,归母净利润11.74亿元,同比+13.6％。

   增长势能持续,经营韧性较强。24Q3公司收入稳健增长,同比+13.4％至52.63亿元,增速稳居同业前列,我们认为或受益于古7、古8、古16等产品表现良好。公司精耕做强省内市场,基地市场收入韧性凸显;持续发力全国化扩张,省外市场推动渠道良性发展。

   结构拖累毛利率,现金流表现亮眼。24Q3公司毛利率同比-1.55pct至77.9％,我们认为或受产品结构拖累。公司现金流表现亮眼,24Q3销售回款/经营性现金净流量分别同比+24.6％/+34.6％至54.60/13.34亿元;合同负债环比净减少2.83亿元至19.36亿元。

   费用管控良好,税金扰动盈利。24Q3公司销售费用率同比-5.32pct至23.0％,我们认为或与公司加强费用精细化管理、投放精准性提升有关;毛销差同比+3.76pct至54.9％;管理费用率同比-0.14pct至6.1％。税金季度间波动拖累盈利,24Q3税金及附加/实际所得税率同比+2.40pct/+1.47pct至17.2％/27.6％;公司归母/扣非归母净利率分别同比+0.05pct/+0.22pct至22.3％/22.0％。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为10.89、12.69、14.35元/股。参考可比公司估值,给予公司2024年20-25倍P/E,对应合理价值区间为217.84-272.30元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。省外扩张不及预期,行业竞争加剧。