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益丰药房(603939):业绩增长稳健,看好未来高质量发展-2024年三季报点评

西部证券   2024-11-05发布
事件:公司发布三季报,2024Q1-Q3收入172.19元/+8.38%,归母净利11.11亿元/+11.14%,扣非归母净利10.92亿元/+13.01%。其中24Q3收入54.56亿元/+5.31%,归母净利3.13亿元/+6.38%。

   中西成药和中药拉动增长,批发业务表现较佳。分产品看,24Q1-Q3公司中西成药实现收入130.53亿元/+8.79%,中药收入16.51亿元/+8.95%,非药品收入19.60亿元/+0.15%,非药板块增速慢于中西成药和中药。分业务看,24Q1-Q3公司零售业务实现收入151.84亿元/+6.84%,批发业务收入14.80亿元/+17.56%,批发业务增速较高,主要系公司加盟店持续扩张。

   门店平稳扩张,注重经营质量。公司坚持通过"新开+并购+加盟"的方式持续拓展门店,24Q3公司新增门店679家,其中自建门店420家,并购门店60家,新增加盟店199家,门店扩张节奏稳健。此外,公司注重门店的经营质量,对门店进行精细化管理,关停和迁址部分效益不佳门店。24Q1-Q3公司共迁址和关闭门店454家,其中24Q3迁址及关闭门店365家,关店节奏加快,长期看有利于公司降本增效,提升盈利能力,促进公司良性发展。

   截至9月底,公司11,425家直营门店中,已取得各类"医疗保险定点零售药店"资格的药店10,291家,占公司直营门店总数比例为87.08%。

   毛利率有所优化,费用率小幅波动。公司24Q3毛利率为41.13%/同比+2.50pct,我们预计主要系公司Q3调整营销策略,推进降本增效。24Q3销售/管理/研发费用率分别为26.94%5.03%/0.15%,同比23Q3分别+1.83pct/+0.81pct/+0.05pct,费用率小幅上升。

   投资建议:预计公司2024/2025/2026年EPS为1.30/1.57/1.85元。公司为连锁药店龙头,"区域聚焦,稳步扩张"战略持续推进,重视精细化管理,有望持续提升盈利能力,给予"买入"评级。

   风险提示:扩张不及预期的风险,行业政策风险,行业竞争加剧的风险。

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