呈和科技(688625):业绩符合预期,终端淡季出货稳定,内生外延保证长期发展

公司公告:公司2024年前三季度实现营业收入6.48亿元(YoY+10.85％),归母净利润1.98亿元(YoY+18.07％),扣非归母净利润1.94亿元(YoY+20.34％)。其中,Q3实现营业收入2.34亿元(YoY+8.84％,QoQ+5.21％),归母净利润0.7亿元(YoY+19.35％,QoQ+6.47％),扣非归母净利润0.67亿元(YoY+16.09％,QoQ+2.33％),业绩符合预期。

   Q3公司出货稳定,下游新增产能落地,整体需求增长。三季度公司出货稳定,但随着下游新增产能的陆续落地,公司营收及利润环比分别小幅提升5.21％、6.47％。成核剂和水滑石需求看,根据百川资讯及卓创资讯,PPQ3国内产量达885.7万吨,同比增加7.2％;

   PVCQ2国内产量达575.2万吨,同比增加1.8％,终端需求持续放量。公司盈利能力维持高位,Q3单季度毛利率45.05％,环比小幅提升0.34pct,净利率30％,环比小幅提升0.35pct。整体来看,下游PP及PVC行业都将进入新一轮产能投放周期,公司主营产品成核剂、合成水滑石和复合助剂是制造高性能树脂的关键材料,随着国内PP及PVC生产逐步向高端化发展,公司有望迎来长周期景气行情。

   并购标的逐步放量,新增产能陆续释放,"内生+外延"业绩韧性凸显。公司率先打破了国际领先品牌的技术垄断,产品性能指标处于国际先进水平,随着国产化趋势加强,公司有望持续收益。在未来发展规划上,公司"内生+外延"将持续横向及纵向扩张规模,加速市占率提升。内生方面,截至2023年7月,公司白云技改项目已新增成核剂及水滑石产能约4000吨,募投项目预计2024年内投产,合计新增约36600吨产能;外延方面,公司1.58亿收购科澳化学及信达丰100％股权,外延拓展抗氧剂业务,打造一体化服务模式。

   盈利预测与估值:维持公司2024-2025年盈利预测,预计实现归母净利润2.66、3.11、3.76亿元,当前市值对应PE估值分别为21X、18X、15X,维持"增持"评级。

   风险提示:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。