润泽科技(300442):IDC+AIDC驱动业绩持续高增,长期价值凸显

事件:2024年10月30日,公司发布2024年三季度报告。2024Q3,公司实现营业收入28.35亿元,较上年同期上涨184.0％;实现归属于上市公司股东的净利润5.47亿元,较上年同期上涨30.9％。

   事件分析:AIDC业务驱动业绩高增长,研发投入持续提升:得益于公司AIDC相关业务的快速扩展,营业收入呈现大幅增长。2024Q3,公司实现营业收入28.35亿元,同比上涨184.0％;归属于上市公司股东的净利润达到5.47亿元,同比增长30.9％。2024年前三季度,公司营业收入累计达64.10亿元,较上年同期增长139.1％;归母净利润达15.13亿元,同比增长35.1％,呈现稳步增长的良好势头;营业成本44.40亿元,同比增长232.01％,主要系本期收入规模扩大,成本相应增长所致。公司持续加大研发投入,以进一步推动技术创新和业务拓展。2024年前三季度,研发费用投入达到1.05亿元,同比增长69.07％,研发费用率为1.64％。

   多维度夯实市场领先地位,智算中心业务多点开花:公司在IDC、液冷、AIDC三大领域持续发力,稳固行业领先地位。作为"IDC领先"头部企业,公司凭借前瞻性全国布局,已在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、甘肃和海南自贸港等6大核心区域规划完成7个智能算力基础设施集群,累计拥有61栋智算中心及约32万架机柜资源储备。在"液冷领先"方面,公司把握高密算力趋势和"双碳"目标下的液冷需求,率先交付行业内首个纯液冷智算中心,并成功设计出单体建筑面积达22万平米、IT功率超200MW的智算集群,支持超过13万张算力卡的高算力需求,为各类AI应用提供强大支撑。通过液冷技术在多园区新型智算中心的应用,公司大幅提升了智算中心的稳定性和环保效率,持续引领行业向绿色高效方向迈进。作为"AIDC领先"头部企业,公司2024年上半年在智算领域收入达20.54亿元,同比大幅增长1,147.85％。借助全国智算中心的算力模组部署,公司吸引了众多AI头部客户,将其核心训练模组部署于公司智算中心。

   多元化融资赋能业务发展,ESG管理再获权威认可:公司积极推进多元化融资体系建设,以支持业务的稳健扩展。2024Q3,公司通过公募REITs项目和银行间债务融资工具逐步完善融资结构,降低融资成本。2024年5月,公司股东大会通过子公司润泽科技开展公募REITs申报,旨在激活内部优质资产,降低资产负债率,并树立IDC行业的融资标杆。6月,公司获批注册银行间市场非金融企业债务融资工具,借助高效融资平台优化公司资金结构,助力业务高速增长。在ESG管理方面,公司将环境、社会和治理理念深度融入运营。2024Q3,公司荣获人民日报社颁发的"2024ESG年度案例奖"。在环境保护方面,公司持续提高绿电消纳能力,2024年上半年绿电交易量近4亿千瓦时,新增两座算力中心获"国家绿色数据中心"称号,使京津冀园区获此殊荣的算力中心增至6座。在社会责任方面,公司积极参与公益活动,将社会责任融入企业战略和文化,推动社会和谐发展。

   投资建议:公司在传统IDC行业领先,同时布局AIDC新型数据中心。我们认为未来公司将长期保持较高成长性,预测公司2024-2026年收入60.30/83.16/108.84亿元,同比增长38.6％/37.9％/30.9％,考虑到未来耗电量增加导致营业成本上升,我们调整了公司盈利预测,预测公司24-26年归母净利润分别为22.77/31.22/41.93亿元,同比增长29.3％/37.1％/34.3％,对应EPS1.32/1.81/2.44元,PE24.9/18.2/13.5,维持"买入"评级。

   风险提示:智算中心落地不及预期;市场竞争持续加剧;应收账款回收不及时。