拓邦股份(002139):海外产值显著增长,盈利能力快速提升

事件回顾:公司三季报显示,2024年前三季度实现营业总收入77.00亿元,同比增长21.04％,实现归母净利润5.52亿元,同比增长46.71％。单季度来看,Q3实现营业收入26.84亿元,同比增长27.49％,实现归母净利润1.63亿元,同比增长38.05％。控制器行业重回增长,公司持续推进出海战略,提升国际化运营能力,进一步扩大市场份额,同时,公司毛利率同比改善,盈利能力显著提升,扣非净利率从去年同期的5.96％提升至7％。

   控制器行业复苏,公司份额稳步提升,下游应用具备延展性分下游来看,公司工具、家电、新能源、工业四大板块均实现收入的同比增长。工具和家电业务作为公司基本盘景气度延续,公司积极把握行业智能化、低碳化、技术升级、供应链重构等机遇,实现头部客户份额稳步提升;新能源板块持续完善产品品类,推出多场景储能、智能充电桩等新产品,逐步贡献增量;工业板块在线束、机器人/机械手等行业快速增长,运动控制及智能电批产品实现多个客户突破。控制器、电源产品的应用具备广泛性,友商验证了电源产品在服务器的应用,公司也将积极探索其控制器和电源产品在工具、家电以外其他领域的应用潜力。

   公司看点:1)积极推进出海战略,海外产能快速爬坡。公司海外成熟基地(越南、印度)产能快速提升,新基地(墨西哥、罗马尼亚)投入运营实现量产,目前进入产能爬坡及运营优化阶段,前三季度公司海外产值占比从去年全年的约16％提升到约21％,出海战略初显成效。

   2)向机器人、储能及充电等新兴领域拓展能力圈。公司控制类产品已在服务机器人、割草机器人等领域实现批量供货,并具备整机能力。空心杯电机在人形机器人领域稳步推进,处于头部客户送样及验证阶段,此外,在激光雷达上应用的直流无刷电机实现快速增长,伺服驱动和电机在工业机器人等领域实现客户突破。

   投资建议考虑到行业复苏节奏,我们调整公司2024-2025年归母净利润预测值至7.22、9.17亿元(前值为9.91、12.74亿元),新增2026年归母净利润预测值11.30亿元,对应EPS为0.58、0.74、0.91元,当前股价对应2024-2026年PE分别为20.86X/16.42X/13.33X,维持"买入"评级。

   风险提示1)下游家电、工具和新能源复苏不及预期;2)海外扩产不及预期。