比亚迪(002594):Q3业绩稳健增长,10月销量超50万辆

事件:公司发布2024年三季报,公司Q3实现营收2011.2亿元,同比+24.0％;实现归母净利润116.1亿元,同比+11.5％;实现扣非归母净利润108.8亿元,同比+12.7％;毛利率21.89％,同比-0.23pct,环比+3.2pct。10月,比亚迪实现销量50.3万辆。

   点评:24Q3业绩稳健增长,单车净利环比提升。公司Q3实现营收2011.2亿元,同比+24.0％;实现归母净利润116.1亿元,同比+11.5％。公司Q1-Q3实现营收5022.5亿元,同比+18.9％;实现归母净利润252.4亿元,同比+18.1％。公司Q3毛利率21.9％,环比+3.2pct;净利率6.0％,环比+0.7pct。Q3单季度公司实现销量113.5万辆,同比+37.7％,单车营收13.9万元,同比-9.3％,环比+2.2％;单车净利0.9万元,同比-17.8％,环比+7.3％。公司单季度单车营收环比实现增长,季度销量破百万带动规模效应进一步提升,单车净利环比持续提升。

   王朝海洋DM5.0新车+高端化全面发力,公司10月销量突破50万辆。10月比亚迪实现销量50.3万辆,创中国车企月销记录,其中乘用车销量50.0万辆,同比+66.2％;1-10月比亚迪实现销量323.7万辆,同比+36.5％。DM5.0带动王朝海洋稳健增长,10月王朝网和海洋网分别实现销量25.1万、23.0万辆。高端化持续突破,10月腾势实现销量1.1万辆,其中新车腾势Z9GT销量突破3000台;方程豹实现销量6026辆,环比+11.1％;仰望实现销量282辆。

   智能化持续发力,乘用车业务全球化布局加速。上半年比亚迪整车智能战略发布,"天神之眼"高阶智能驾驶辅助系统量产交付。比亚迪方程豹与华为签订智能驾驶合作协议,方程豹豹8车型将搭载华为乾崑高阶智驾ADS3.0,ADS3.0首发安全优先的端到端网络架构,实现了前向+侧向+后向防碰撞能力升级。出海方面,10月比亚迪乘用车海外销量3.1万辆,1-10月累计销量突破30万辆。截至6月,公司新能源乘用车已进入77个国家和地区;公司本地化生产进程已在乌兹别克斯坦、泰国、巴西与匈牙利稳步推进。

   盈利预测与投资评级:王朝海洋DM5.0新车拉动销量基本盘量利齐升,高端化＆出海＆智能化稳步推进,有望进一步提升业绩＆估值中枢。我们预计公司2024-2026年归母净利润为396亿元、512亿元、624亿元,对应PE分别为23倍、17倍和14倍,维持"买入"评级。

   风险因素:高端品牌车型销量不及预期;新车型销量不及预期;上游原材料价格波动风险等。