中国联通(600050):业绩保持双位数增长,用户数净增创6年新高

事件描述:中国联通发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3,公司实现营业收入2,901.2亿元,同比+3.0％;实现利润总额234.2亿元,同比+10.0％;归母净利润83.4亿元,同比+10.0％。

   事件点评:联网通信业务稳盘提质,用户结构持续优化。2024Q3,公司移动用户达到3.45亿户,全年累计净增1,123万户,创近6年同期新高;其中,5G套餐用户达2.86亿户,5G套餐渗透率达83％。物联网连接数达到5.94亿个,净增近亿个;固网宽带用户达到1.21亿户,全年累计净增712万户,规模发展保持良好态势。未来公司将坚持以新融合拓展新场景、新价值,坚持业务融合、产品融合(打造数个收入十亿级产品,如联通云盘、视频彩铃;家庭客户全屋光宽引领,拓展智能家居、智慧安防、超清内容)以及终端融合。

   算网数智业务扩盘增效,主要业务板块仍保持高增。算力业务快速增长,联通云收入达438.6亿元,同比+19.5％;公司通过数据中心适智化改造加速AIDC布局,数据中心收入达196.9亿元,同比+6.8％;深耕5G+工业,工业互联网品牌影响力逐渐凸显,5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14,013户;积极构建生态繁荣的"大安全"体系,网信安全收入维持强劲增势。算力业务板块加强针对性投资,2024年AI服务器集采规模达2503台,将陆续布局20多个大型算力中心园区;元景2.0平台深耕应用场景,为算网数智业务增添中长期发展新动能。

   网络底座建设加速,移动互联网覆盖水平持续提升。公司不断深化共建共享,5G中频基站达136万站(较24H1增加5万站),4G中频共享基站超200万站,未来将持续推动超百个城市实现RedCap、5G-A商用部署;持续推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达80％;算力智联网AINet满足海量数据传送需求,具备高通量、高性能、高智能特点。反映在成本管控上,公司网络运营及支撑成本占收比保持稳定,折旧及摊销同比略降,展望全年,我们认为公司毛利率水平将稳中有进。

   未来展望:继续实现利润双位数增长,资本开支总额下降。对于2024年经营业绩展望,公司力争实现收入稳健增长、税前利润双位数增长。全年资本开支将控制在约650亿元,同比-12％。盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润91.31/100.99/111.16亿元,同比增长11.7％/10.6％/10.1％;对应EPS为0.29/0.32/0.35元,2024年11月4日收盘价对应PE分别为17.6/15.9/14.4倍,公司业绩增长预计维持在行业中高水平,未来ROE、分红比率有望持续提升,维持"买入-A"评级。

   风险提示:移动、宽带业务ARPU值下滑风险。公司5G套餐渗透率已超78％,随着高价值5G用户完成渗透,未来移动ARPU值增速将趋缓。若5G流量增长不及预期或融合信息业务发展不及预期,ARPU有下滑风险。

   联通云等算网数智新兴业务增速下滑风险。算网数智业务对2023年新增收入贡献超50％,2023年联通云收入增速为42％较上年下降,若云计算市场竞争激烈、数据服务业务拓展不及预期,新兴业务增速存在下滑风险。