悦康药业(688658):集采影响逐步出清,三季度业绩超预期

公司三季度利润扭亏超9000万,剔除减值更加亮眼2024年Q1-Q3:公司实现营收29.9亿,同比增长1％;实现归母净利润2.1亿,同比增加38％;实现扣非归母净利润2亿,同比增长46％2024年Q3:公司实现营收10.4亿,同比增加37％;扭亏实现归母净利润0.91亿,实现扣非归母净利润0.85亿。

   计提减值准备影响利润:2024年Q1-3公司计提信用减值损失-448万元,计提资产减值损失3417万元,合计2970万元。

   财务指标方面:2024年Q3公司销售费用为4亿元,同比增长20％,销售费用率为38％,同比下降5.7pct;研发费用为0.8亿,同比下降10％;

   研发费用率为8％,同比下降4.2pct;管理费用为0.6亿,同比下降20％,管理费用率为5％,同比下降3.8pct。

   聚焦银杏叶核心品种,传统品种集采利空出清,盈利能力持续提高单三季度毛利率为64.3％,同比提升5.9pct。1.核心板块心脑血管,主要产品为银杏叶提取物注射液,中短期来看该品种依旧是贡献公司业绩的主要品种之一;老牌中药悦康活心丸(浓缩丸)医保基药双重身份,销量有望持续提高;2.公司消化、糖尿病、抗感染领域诸多传统仿制药品种已陆续被集采,如奥美拉唑肠溶胶囊被纳入第三批集采,注射用盐酸头孢吡肟被纳入第七批国家集采,其余众多早期中标品种已完成续标,集采影响陆续出清,毛利率逐渐提高。

   多款潜在大品种即将进入收获期1.脑卒中:"注射用羟基红花黄色素A"作为神经保护剂,治疗脑卒中市场广阔。同时,羟A治疗急性缺血性脑卒中Ⅲ期临床试验结束,作用机制明确,效果显著。NDA申请已于2023年12月19日获得CDE受理。

   目前,羟基红花黄素A累计已灭6灯,NDA进展顺利,获批上市在即。2."复方银杏叶片"Ⅲ期临床试验结束,已于2024年Q1进入NDA审评阶段。3)紫花温肺止嗽颗粒:2023年11月公告完成III期临床试验。

   中长期积极布局前沿领域,未来可期公司深度布局小核酸和多肽等新领域。2023年公司自主研发的首款小干扰核酸药物YKYY015完成候选化合确认并推向了临床前研究。公司治疗原发性肝癌的国内首款反义核酸药物CT102正在中国人民解放军总医院第五医学中心开展临床IIa期试验。

   盈利预测与投资建议我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为43.5/47.8/54.0亿元,增速为4％/10％/13％。2024/2025/2026年公司净利润分别为3.0/4.1/5.1亿元,增速为63％/35％/27％,维持"买入"评级。

   风险提示产品销售和推广不及预期风险,重点产品集采降价幅度超预期风险,研发失败或进度不及预期风险,原材料价格波动的风险。