海泰新光(688677):降库存影响收窄,订单量持续恢复-2024三季报点评

事件:公司发布2024三季度报告,2024年Q1-3实现营业收入3.19亿元,同比下降15.30％;归母净利润0.97亿元,同比下降17.60％;扣非归母净利润0.89亿元,同比下降19.60％,EPS为0.81元。

   客户去库存影响逐步减弱,订单量有望回暖公司今年受核心客户史赛克降低库存影响,营收、净利润均有下降,当前客户已实现去库存目标,公司第三季度业绩下滑有所收窄,预计未来将逐步恢复产能。2024Q3公司实现收入0.98亿元,同比下降9.39％;归母净利润0.27亿元,同比下降7.00％;扣非后归母净利润0.25亿元,同比下降2.79％。2024Q1-3公司经营效率保持稳定,其中毛利率65.74％(+1.64pct),净利率30.26％(-0.52pct);销售费用率为4.91％(+1.43pct)。期间持续加大研发投入、布局营销网络,各项费用率小幅上升,其中管理费用率为11.86％(+1.75pct),研发费用率为14.80％(+0.39pct),财务费用率为-1.37％(-0.15pct)。

   海外工厂建设顺利,国内整机推广蓄势待发当前公司已完成泰国工厂光源模组生产线,将于年底前向客户提出产能扩张变更申请。建设完毕后,泰国、美国子公司将逐步承接青岛产能,减少关税影响。在自主品牌整机方面,公司当前全国重点省市经销体系已建成完毕,预计将于2025开始全面商业化推广。公司整机销售毛利率较高,我们认为将有效提升公司盈利水平。

   盈利预测与投资建议公司为美国客户供货量逐步回升,国内市场自主整机品牌销售量可期,预计2024-2026年,公司实现营业收入分别为4.42亿元、5.45亿元和6.76亿元,实现归母净利润分别为1.38亿元、1.95亿元和2.45亿元,对应EPS分别为1.14元/股、1.64元/股和2.08元/股,对应PE分别为34倍、23倍和18倍,维持"买入"评级。

   风险提示研发不及预期风险,海外政策风险,大客户依赖风险。