古井贡酒(000596):表现优于行业,利润水平稳健-2024年三季报点评

事件公司公告2024年三季报。2024年前三季度,公司实现总营收190.69亿元,同比+19.53％,归母净利47.46亿元,同比+24.49％,扣非归母净利47.00亿元,同比+25.55％。24Q3,公司实现总营收52.63亿元,同比+13.36％,归母净利11.74亿元,同比+13.60％,扣非归母净利11.59亿元,同比+14.52％。

   Q3收入增13％,利润率在毛利率下降、税费扰动下仍表现稳健1)增长稳健,Q3收入同比+13.36％。2024年Q1-Q3,公司收入分别同比+25.85％、+16.79％、+13.36％,收入增长环比有所降速,主要受市场整体疲软影响,与整体行业相比,公司仍实现高于行业的稳健增长。2)前三季度毛利率、净利率均同比提升。2024年前三季度,公司毛利率为79.71％,同比+0.67pct,主要来自产品结构持续优化,上半年公司白酒销量、单价分别同比+12.75％、+8.46％;公司归母净利率为24.89％,同比+0.99pct,主要来自毛利率提升,销售、管理、财务费用率下降贡献;公司销售、管理、财务费用分别同比+10.53％、+13.55％、-86.96％,销售、管理、财务费用率分别为25.29％、5.20％、-1.61％,同比-2.06、-0.27、-0.58pct,销售、管理费用率下降主要得益于收入增长带来的规模效应贡献,财务费用率下降主要由于利息收入增加。3)Q3毛利率有所下降,销售费用下降带动净利率仍表现稳健。24Q3,公司毛利率为77.87％,同比-1.55pct,归母净利率为22.30％,同比+0.05pct,归母净利率仍表现稳健,主要得益于销售费用率下降,公司Q3销售费用为12.11亿元,同比-7.92％,销售费用率为23.01％,同比-5.32pct。4)税费扰动Q3利润率。2024Q3,公司税金及附加费/收入为17.21％,同比+2.40p ct,所得税/收入为8.84％,同比+0.70pct。5)合同负债有所减少。2024Q3末,公司合同负债19.36亿元,同比-41.61％,较Q2末-12.75％。

   投资建议我们预计公司24/25/26年归母净利为56.40/64.97/74.46亿元,增速22.89％/15.20％/14.61％,对应11月4日PE18/16/14倍(市值1031亿元),维持"买入"评级。

   风险提示食品安全风险、市场竞争加剧风险、省外扩张不及预期风险。