众生药业(002317):业绩短期承压,建议关注创新管线进展

事件:公司发布2024年三季度报告2024Q1-3:实现收入19.1亿元,同比下降7.9％,实现归母净利润1.5亿元,同比下降46.8％,实现扣非归母净利润1.9亿元,同比下降37.2％;

   2024Q3:实现收入5.4亿元,同比下降7.7％,实现归母净利润0.6亿元,同比下降13.5％,实现扣非归母净利润0.15亿元,同比下降79.2％。

   业绩短期承压,毛利率同比有所下降2024Q1-3:公司毛利率为56.1％,同比下降4.3pct,销售费用率为33.9％,同比提升0.2pct,管理费用率为5.7％,同比提升0.3pct,研发费用率为4.5％,同比提升0.6pct,财务费用率为0.3％,同比下降0.5pct;

   2024Q3:公司毛利率为54％,同比下降3.1pct,销售费用率为37.4％,同比提升5.3pct,管理费用率为7.2％,同比提升1.1pct,研发费用率为5.3％,同比提升0.6pct,财务费用率为0.4％,同比下降0.3pct。

   创新药陆续上市,公司长期成长动力充沛公司注重创新药研发,现已实现:1个一类新药上市(来瑞特韦片,治疗新冠)、1个一类新药上市申请获受理(昂拉地韦片,治疗甲型流感)。在研管线中重点品种:1)RAY1225:GLP-1/GIP双靶点创新药RAY1225的糖尿病及减重适应症均处于II期临床;2)ZSP1601:用于治疗治疗非酒精性脂肪性肝炎的一类创新药,正在开展IIb期临床研究,已完成的Ib/IIa期临床研究表明,在4周的治疗下,ZSP1601明显地降低了ALT、AST等肝脏炎症损伤标志物,同时多个纤维化相关生物标志物也有降低趋势,提示其具有改善肝脏炎症、坏死的潜力及抗纤维化的作用。

   盈利预测与投资建议根据Q1-3表现,我们下调了全年盈利预期,预计2024-2026年归母净利润分别为2.2/3.5/4.1亿(前值2.9/4.3/5.1亿),对应PE分别为50/32/27倍,我们认为,公司后续创新管线稳步推进,长期成长性凸显,维持"买入"评级。

   风险提示中成药集采放量不及预期、研发进展不及预期、化学药集采风险