中船特气(688146):价格下调或逐步企稳,龙头地位或长期稳固-公司简评报告

事件概述:2024年10月31日,中船特气发布2024年Q3业绩公告,2024年Q3实现营业收入4.69亿元(YoY+17.56％,QoQ-1.95％),实现归母净利润0.56亿元(YOY-26.93％,QoQ-35.75％),公司毛利率为26.3％(YoY-6.78pct,QoQ-4.72pct)。公司2024Q1-Q3累计实现营业收入13.82亿元(YoY+15.29％),实现归母净利润2.34亿元(YOY-6.0％),公司Q1-Q3综合毛利率为30.48％(YoY-6.33pct)。

   公司2024年Q1-Q3业绩承压,毛利率主要受到产品价格下调影响,长期或逐步企稳。公司前三季度营业收入同比增长15.29％,归母净利润同比下降6％,毛利率同比降低6.33个pct。受到行业周期下行的影响,消费市场疲软,局部地缘冲突加剧,公司的业绩受到一定的影响。公司产品价格有一定的下调,但整体的销售量是保持增长,公司在行业低谷期间依然保持全球龙头地位的战略格局,适度降价适应全球周期变化。但从结构上看,公司产品种类不断增加、产品质量不断优化,公司的核心地位长期难以动摇,长期价值或将稳固,公司的毛利率或有企稳趋势。

   公司专利技术不断积累,研发投入持续增强,公司保持长期技术创新能力。2023年底,公司建有三氟化氮产能12,500吨、六氟化钨产能2,230吨,产能位居国内第一、世界前列。2024年公司继续扩建新产能,同时不断优化产能结构,增加产品种类。截至2024H1,公司已拥有成熟产品70余种;累计获得授权专利329项,其中授权发明专利167项,授权实用新型专利159项,国际专利3项。公司Q1-Q3研发费用率为6.76％,公司长期保持较为稳定的研发投入,技术长期积累基础牢固。

   投资建议:在全球半导体经济周期下行,我国晶圆厂建设受到国际贸易规则变化影响等原因,我国的晶圆厂扩建速度减缓,晶圆厂的稼动率保持相对平稳,对半导体材料的需求相对减少。公司在大环境下优化定价策略,保持销量的高增长,同时不断增加专利技术积累,不断开拓新产品增强长期竞争力。我们认为公司长期核心价值较为稳固,毛利率或逐步企稳回升,我们预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为3.07、4.15、5.25亿元,当前市值对应2024、2025、2026年PE为54、40、31倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)过度竞争下价格继续下跌风险;2)产能扩张不及预期风险;3)大客户订单不及预期风险。