涪陵榨菜(002507):业绩边际修复,改革成效释放-公司事件点评报告

事件2024年10月29日,涪陵榨菜发布2024年三季度业绩报告。

   投资要点业绩边际修复,低价原料投入使用大幅优化毛利公司2024Q1-Q3实现营收19.62亿元(同增1％),归母净利润6.71亿元(同增2％),扣非归母净利润6.37亿元(同增6％)。其中2024Q3公司营收6.57亿元(同增7％),归母净利润2.23亿元(同增18％),扣非归母净利润2.12亿元(同增24％)。盈利端,2024Q3公司毛利率同增10pct至56.17％,低价原材料投入使用大幅优化毛利表现,销售/管理费用率分别同比+6pct/-0.1pct至17.24％/3.13％,主要系公司传统旺季增加推广,净利率同增3pct至33.91％。

   榨菜放开2元价格带,营销改革持续推进分品类来看,榨菜/萝卜/泡菜收入均有增加,其中,榨菜量价基本持平,公司逐步放开2元价格带,借助品牌认知度实现掌控力,新品爆炒系列在电商推出,部分开始试销,萝卜类预计Q4全国铺开,整体来看,榨菜品类做利润,其他品类促销做规模,目前低价原材料储备可使用至2025年6月,实现毛利率优化。分渠道来看,餐饮事业部专门从事餐饮、工业渠道拓展,除榨菜外布局萝卜干、豇豆等产品,客户包括餐饮经销商与连锁店,模式仍需探索,小B端出于性价比诉求,接受度较低。后续公司做产品个性化,尝试盒马/美团等定制品,转向柔性化生产,销售端兼顾短期品销活动,新品资源投入力度加大,提升价格竞争力。

   盈利预测公司积极针对前期营销、品类打法问题进行梳理反思,在产品、渠道、组织等方面推动变革,经营思路转换后公司业绩持续改善,同时低价原料储备依然充足,毛利有望延续保持高位。根据三季报,我们调整2024-2026年EPS为0.73/0.77/0.80(前值为0.73/0.75/0.78)元,当前股价对应PE分别为21/20/19倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。