通用股份(601500):Q3业绩承压,多项目推进增长可期-点评报告

公司公告:2024年前三季度公司实现归母净利润约为3.8亿元,同比提升约139％,其中Q3实现归母净利润约0.93亿元,同比下滑约7％,环比下滑约30％,实现扣非归母净利润约0.89亿元,同比下滑约6％,环比下滑约30％。

   公司产销环比提升,原料及运费上涨等因素拖累业绩表现。公司24Q3轮胎产量和销量分别约为570.25、551.8万条,环比提升约22％、27％。然而,24年以来原料成本及海运费的上涨对轮胎行业带来了一定挑战,其中24Q3公司主要原材料天然胶采购价格较二季度增长约7.33％,合成胶采购价格较二季度增长约7.10％,对公司短期业绩影响较大供需格局持续向好,轮胎行业景气上行。受益于全球汽车销量的增长及出行等带来的刚性消费,2023年全球轮胎销量延续增长势头。同时,新兴市场人均汽车保有量低,根据Wind,2022年国内千人拥有汽车量约是德国等发达国家的1/3,未来以中国为主的新兴市场增长空间较大,对于轮胎需求提供长期支撑。随着头部企业加快海外扩张步伐,国产轮胎替代提速,未来市场份额提升空间较大。

   海外双基地助力成长,多元布局未来可期。公司重视研发驱动,持续推进产业国际化、智能化、绿色化升级,助力降本增效。同时,公司制定了"5X战略计划",泰国二期项目、柬埔寨二期项目、国内半钢胎技改项目、OTR技改项目陆续投产释放。截至2023年底,公司达产产能为1620万条,而已规划项目的规划设计产能高达3845万条,产能规模提升空间较大。另外,公司持续优化产品结构,随着非公路轮胎等新产品的加速落地,公司盈利能力有望增强。

   投资建议我们认为公司加快布局海外双基地,产能规模提升空间较大。同时,公司持续优化产品结构,加快落地非公路轮胎以及半钢胎等盈利能力更强的产品,未来增长可期。考虑到部分原料价格以及运费上涨等对业绩的影响,我们调整2024-2026年公司归母净利润分别为5.7、9.69、12.23亿元(调整前为6.45、9.69、12.23亿元),对应的PE分别为15倍、9倍、7倍(对应10月28日收盘价),维持"买入"评级风险提示原料价格波动风险、汇率变动风险、贸易壁垒增加风险等。