中微公司(688012):先进刻蚀设备运付量提升,薄膜类新品开启放量

前三季度营收同比增长36.27％,刻蚀设备同比增长53.77％。公司发布2024年三季度报告,前三季度实现营收55.07亿元(YoY+36.27％),归母净利润9.13亿元(YoY-21.28％)。其中,第三季度实现营收20.59亿元(YoY+35.96％,QoQ+11.77％),归母净利润3.96亿元(YoY+152.63％,QoQ+48.11％)。

   前三季度刻蚀设备收入44.13亿元(YoY+53.77％),MOCVD收入1.86亿元,LPCVD实现首台销售0.28亿元。此外,公司前三季度共付运专用设备1514台(YoY+238.7％),共生产专用设备1160腔(YoY+310％),对应产值约94.19亿元(YoY+287％)。

   新签订单同比增长约52.0％,毛利率环比提升5.56pp。前三季度公司新签订单76.4亿元(YoY+52.0％),包括刻蚀设备新增订单62.5亿元(YoY+54.7％),新产品LPCVD新增订单3.0亿元。其中,第三季度新签订单29.38亿元,包括刻蚀设备约23.1亿元,LPCVD约1.32亿元。2024年,公司预计全年累计新增订单有望达到110-130亿元。第三季度受产品结构变动及部分高毛利设备确认影响,公司毛利率达到43.73％(QoQ+5.56pp),净利率达到19.22％(QoQ+4.71pp)。第三季度计入非经常性损益的股权投资约0.81亿元,9月末发出商品余额约35.07亿元,合同负债余额约29.88亿元。

   先进刻蚀工艺设备付运量显著提升,薄膜LPCVD等设备开启放量。公司CCP设备前三季度交付超1000个反应台,先进存储超高深宽比刻蚀,与先进逻辑中段关键刻蚀工艺实现量产。ICP设备中,高端ICP设备付运大幅提升,PrimoTwin-Star在多个客户获得重复订单。在薄膜设备方面,公司LPCVD前三季度取得3亿新增订单,钨系列产品可满足关键客户工艺需求,多道应用已实现量产,并取得多个系统量产订单。此外,公司EPI设备已顺利进入客户端量产验证,已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证,并获得客户高度认可。

   投资建议:国内半导体先进工艺设备公司,维持"优于大市"评级。由于国内半导体设备需求持续旺盛,且公司市场不断增加刻蚀、薄膜等领域覆盖度提升份额,未来营收规模效应有望逐步体现。我们预计公司2024-2026年营业收入83.64/114.67/149.59亿元(前值83.79/105.37/132.25亿元),归母净利润15.46/22.03/31.82亿元(前值20.50/25.87/34.04亿元),当前股价对应PE分别为75.9/53.3/36.9倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:下游晶圆制造产能扩充不及预期风险,新产品开发不及预期风险,国际关系波动和地缘政治风险等。