姚记科技(002605):扣非业绩同比向上,关注卡牌潮玩等创新业务发展-三季报报点评

Q3扣非业绩同比向上。1)公司披露24年三季报,前三季度实现营业收入27.89亿元、归母净利润4.24亿元,同比分别下滑21.89％、23.95％,对应全面摊薄EPS0.99元;实现扣非归母净利润4.05亿元,同比下滑22.42％;

   2)Q3单季度实现营业收入8.81亿元、归母净利润1.40亿元,同比分别下滑28.08％、6.72％,对应EPS0.33元;其中扣非归母净利润1.37亿元,同比增长7.55％,相比1、2季度改善显著。

   游戏业务行业地位稳定,关注游戏及营销业务底部反转可能。1)游戏业务是公司营收及利润主要来源,1-3Q营收下滑主要在于去年同期较高基数以及产品周期等因素影响。从行业竞争格局来看,公司所处的休闲游戏品类相对稳定,国内主要有《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《姚记捕鱼3D版》、《大神捕鱼》、《捕鱼新纪元》、《小美斗地主》、《齐齐来麻将》等休闲类游戏,;海外游戏产品主要有《BingoParty》、《BingoJourney》、《BingoWild》、《黄金捕鱼场》、《fishbox》、《捕鱼派对》等,整体表现相对稳定,未来有望在去年较低基数背景下出现明显改善;2)数字营销业务短期受宏观环境等因素影响,宏观预期改善之下有望逐步触底向上;3)公司持续推进"年产6亿副扑克牌生产基地建设项目",产能释放之下有望带动扑克牌营收增速持续改善。

   关注卡牌潮玩等新兴产业布局。公司已战略投资卡淘进军体育文化收藏卡球星卡业务;卡淘下设DAKA(国内最大的卡片IP发行商)与CardHobby(国内最大的二手收藏卡交易平台),CardHobby在国内处于领先地位;球星卡之外,公司旗下姚记潮品亦获得宝可梦卡牌代理,卡牌业务布局领先。

   风险提示:新业务不及预期;政策监管风险;游戏流水不及预期等。

   投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2024-26年归母净利润分别为6.67/7.52/8.03亿元;摊薄EPS=1.62/1.82/1.95元,当前股价对应PE=13/11/11x。我们看好公司在休闲游戏市场的竞争力以及卡牌等新业务发展潜力,继续维持"优于大市"评级。