晶晨股份(688099):毛利率环比持续改善,多产品线开拓新进展

前三季度营收同比增长20.28％,归母净利润同比增长89.26％。公司发布2024年三季度报告,前三季度实现营收46.40亿元(YoY+20.28％),归母净利润5.94亿元(YoY+89.26％)。其中单三季度实现营收16.24亿元(YoY+7.73％,QoQ-0.85％),归母净利润2.32亿元(YoY+79.52％,QoQ-1.26％)。公司三季度营收继续维持历史同期新高,海外市场约占营收7成,伴随全球消费电子市场持续复苏,公司T、A、V系列等产品同环比均维持增长。

   运营效率提升效果逐步显现,毛利率环比提升1.88pp。前三季度公司综合毛利率达到36.37％(YoY+1.01pp),净利率达到12.80％(YoY+4.67pp);

   其中单三季度综合毛利率为38.22％(QoQ+1.88pp),净利率为14.26％(QoQ-0.06pp)。前三季度公司确认股权激励费用0.87亿元,其中单三季度确认0.21亿元。此外,由于受汇率波动影响,第三季度产生汇兑损失0.37亿元。

   今年以来,公司注重运营管理的效率提升,三季度毛利率改善主要来自于成本端改善,而部分成本改善尚未完全体现,后续毛利率有望进一步提升。

   多产品线开拓新进展,6nm芯片顺利导入运营商市场。公司T系列取代S系列成为第一大产品线,前三季度同比增长超50％。W系列WiFi6产品搭配主控SoC首次突破运营商市场,预计24年销量有望突破1千万颗。S系列8K芯片在国内运营商市场招标中获得全部份额。新一代6nm芯片基于ARMV9架构,CPU性能提高超60％,GPU提高超230％,功耗较12nm降低50％,多家全球知名运营商将公司6nm芯片导入下一代旗舰产品。此外,公司发布端侧大模型增强平台RAG,未来有望进一步赋能端侧客户在智能音视频领域的新应用。

   投资建议:维持"优于大市"评级。我们看好公司在智能SoC领域的竞争力及领先优势,公司T系列主控持续替代外海份额实现增长,W系列WiFi6有望搭配公司SoC成为第二成长曲线,6nm新一代旗舰芯片保障公司长期发展。

   我们预计公司2024-2026年营业收入64.33/78.73/94.62亿元(前值68.12/85.68亿元),归母净利润8.17/10.52/13.19亿元(前值7.78/12.49亿元),当前股价对应PE分别为34.3/26.6/21.3倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;原材料采购价格上涨风险;产品研发进度不及预期风险;汇率波动风险等。