云南白药(000538):业绩符合预期,持续提质增效-2024年三季报点评

本报告导读:业绩整体符合预期,持续进行提质增效,期间费用率进一步优化,运营效率持续提升,此外,拟进行特别分红回报股东,未来业绩有望稳健增长。

   投资要点:业绩整体符合预期,维持"增持"评级。2024Q1-3实现收入299.15亿元(+0.76％),归母净利润43.27亿元(+5.03％),扣非净利润42.65亿元(+10.68％),其中Q3单季收入94.60亿元(+0.86％),归母净利润11.38亿元(-12.16％),扣非净利润11.30亿元(+1.23％),归母净利润主要受23Q3同期公允价值变动损益及投资收益波动影响,扣非更能展现稳健经营情况。业绩整体符合预期。维持2024-2026年预测EPS为2.57/2.87/3.15元,参考行业平均给予25年PE24X,维持目标价69.39元,维持"增持"评级。

   持续提质增效,期间费用率进一步优化。2024Q3毛利率26.47％(同比-0.51pct),净利率为12.05％(-1.77pct),扣非净利率11.94％(+0.04pct),净利率下滑主要受非经常损益波动影响,扣非净利率更能展现稳健经营情况及提质增效成果。24Q3销售/管理费用率分别为10.67％/1.82％,同比分别-1.02pct/-0.43pct,财务费用率为0.01％(+0.92pct),持续提质增效,销售及管理费用率持续优化,长期来看预计仍有进一步优化空间。考虑到历年费用确认节奏,Q4往往结算较多的广告宣传等费用,预计24Q4环比有所增加,但同比有望持续优化。

   运营效率持续提升,拟进行特别分红回报股东。24Q3末存货周转天数为79天,较23Q3同期显著减少14天,库存管理效率明显提升。

   24Q1-3经营性净现金流40.73亿元,同比+57.29％,运营质量持续改善。10月29日公告,拟进行特别分红方案,每10股派发现金12.13元,分红总金额21.64亿元,占前三季度归母净利润的50.02％,进一步重视股东回报。

   催化剂:核心产品销量超预期,渠道持续优化

   风险提示:渠道拓展不及预期,产品销量不及预期