金域医学(603882):短期增长承压,现金流改善明显-2024年三季报点评

本报告导读:业绩低于预期,现金流改善明显。短期增长承压,长期看外包渗透率有望提升。维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。考虑常规医检业务恢复节奏和应收账款信用减值准备,下调2024～2026年EPS预测至0.40/1.10/1.62元(原为0.77/1.72/2.15元),参考行业平均估值,给予2025年PE35X,上调目标价至38.50元,维持增持评级。

   业绩低于预期,现金流改善明显。公司2024年Q1-3实现营业收入56.19亿元(-10.95％),归母净利润0.94亿元(-83.71％),扣非净利润0.78亿元(-77.23％),其中Q3实现营业收入17.38亿元(-13.15％),归母净利润0.04亿元(-98.56％),扣非净利润0.04亿元(-94.62％),业绩低于预期。Q1-3毛利率35.15％(-2.29pct),净利率1.49％(-7.49pct),利润率下降系常规检测需求增长速度不及预期,前期固定成本投入较大,导致规模效应和经营杠杆效应下降。

   公司聚焦有质量的增长,进一步加强现金流管理力度,应收账款回收进度改善明显,Q1-3经营性净现金流3.12亿元(Q32.78亿元),应收账款51.21亿元(环比Q2下降2.14亿元),信用减值损失4.21亿元(Q31.25亿元)。

   短期行业发展承压,外包渗透率有望提升。短期来看,行业整顿、DRG全面落地、医保飞检等政策实施会导致检验项目检测量减少、物价下调,行业发展承压;长期来看,医保支付更有效率,随着终端检验收费下调,检验科成为成本中心,医院有望加大医检外包的力度,行业渗透率有望提升。公司坚持以客户为中心、以临床和疾病为导向,产研结合,Q1-3新增合作精准医学中心25家,新增产学研合作及疾病联盟20项。未来随着常规检测需求回升,降本增效和规模效应体现,盈利能力有望提升。

   数智化转型顺利推进。公司进一步提升精细化管理效应,在营销、供应链、服务、管理等领域的数智化转型变革项目落地均取得实效,管理效率稳步提升。持续深化数智化转型工作,充分利用大模型等人工智能技术,进一步深挖医检大数据潜力,已在广州数据交易所上线4个产品,迈出医检数据流通合规化的第一步。

   风险提示:常规检验业务恢复不及预期;应收账款减值风险。