科达利(002850):业绩略超市场预期,出海进程加速

事件2024年Q1-Q3公司实现营收85.92亿元,同比+10.60％;实现归母净利润10.16亿元,同比+27.86％,实现扣非归母净利润9.85亿元,同比+27.75％。其中Q3实现营收31.46亿元,同比+10.35％,环比+7.12％;实现归母净利润3.68亿元,同比+28.70％,环比+8.49％;实现扣非归母净利润3.57亿元,同比+29.66％,环比+7.24％。

   业绩略超市场预期,盈利水平维持稳健公司Q1-Q3毛利率和归母净利率为23.19％/11.83％,同比分别-0.14pct/+1.60pct;Q3毛利率和归母净利率分别为23.42％/11.71％,同比分别-0.46pct/+1.67pct,环比分别-0.40pct/+0.15pct,在降价的情况下公司净利水平保持稳中微升,略超市场预期,我们认为主要原因来自1)公司费用管理优异,前三季度期间费用率同比降低0.71pct;2)公司其他收益增长,Q1-Q3其他收益为1.18万元,同比+160.11％,其中Q3其他收益为0.22亿元,同比+49.33％,贡献部分利润。

   海外产能加速推进,欧美东南亚形成多点布局根据10月21日公告,公司拟投资不超过6亿元在马来西亚建设年产13亿元的产能基地。我们认为公司在出海领域有以下优势:1)公司有望与马来西亚国内电池厂商产能形成强链补链,截至目前,中国锂电相关厂商到马来西亚投资金额或已超150亿元人民币,亿纬锂能、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、尚太科技、星源材质等企业已在马来西亚布局电池领域相关工厂。2)公司已经在欧洲三国、北美、东南亚完成三大领域的布局,随着瑞典和匈牙利的投产、德国产能的爬坡和美国工厂建设推进,公司有望与更多海外客户实现深度绑定,全球市占率或进一步提升。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为123.46/148.46/178.22亿元,同比增速分别为17.46％/+20.25％/+20.05％;归母净利润分别为14.23/17.42/21.19亿元,同比增速分别为18.46％/22.43％/21.65％,EPS分别为5.25/6.43/7.82元/股,三年CAGR为20.8％,对应PE分别为19/16/13倍。鉴于公司为结构件龙头企业,盈利能力稳健,给予"买入"评级。

   风险提示:新能源车需求不及预期;原材料价格大幅波动;新技术发展不及预期。